Bankernas roller , Rise of Non-Banks, Affirms IPO, and Ants Failed IPO

Publicerad

(7 dec, 2020)

Denna artikel publicerades ursprungligen här . Du hittar mer innehåll så här på vår blogg .

Ant Group blev offentligt i både Hong Kong och Shanghai utbyten. Inledningsvis skulle det vara den största börsintroduktionen genom tiderna, ett fintech-företag värderat till mer än 300 miljarder US-dollar. Men från ingenstans stoppade förändringar i regleringsmiljön sin avsedda börsintroduktion. Nu måste företaget omstrukturera sin verksamhet innan det kan försöka igen antingen 2021 eller 2022.

Så vad hände? För att förstå detta, låt oss ta en kort omväg och prata om vad det innebär att vara en bank.

De gamla bankerna

Sedan starten i antiken har banker huvudsakligen drivit på samma grundläggande ram:

  • Roll 1 : Banker samlar in insättningar från människor (eller med andra ord, du lånar banken pengar).
  • Roll 2 : Bankerna lånar sedan ut dessa insättningar till andra och tar ut räntor.
  • Roll 3 : När dessa låntagare betalar tillbaka banken, plus ränta, banken ger dig en del av detta intresse och täcker skillnaden.

Därför är ett sätt att modulera en banks lönsamhet att mäta hur billigt den kan få insättningar. Ju billigare det får sina insättningar, desto högre marginaler kan det potentiellt uppnå.

Med tiden har detta grundläggande ramverk fått ytterligare lager av komplexitet. Utlåningsverksamheten blir varierad, mängden insättningar bankerna måste behålla (kallas reservkravet ) ändras över tid – enligt styrningen av centralbanken (Fed ), och med ökade lagstiftningskomplexitet har kostnaden för efterlevnad börjat överstiga intäktsökningen.

Den komplexitet som bankerna måste hantera har avtagit ned dem . Som ett resultat förskjuts landskapet för finansiella tjänster. Nya aktörer som maskerar sig som e-handel, kaffesäljare och andra utnyttjar samma grundläggande ramverk som beskrivs ovan, men utan att komplicera kostnaderna – att få insättningar och låna ut pengar till lägre kostnader.

I själva verket spelar de olika rollerna för en bank utan att vara en bank. Här är tre exempel: Starbucks, Affirm (offentliggörs snart) och Ant Group.

Icke-banker som utför olika bankroller

Roll 1: Starbucks samlar in insättningar

Starbucks tjänar pengar genom att sälja kaffe och ett sortiment av mat, men det tjänar också pengar genom att ta insättningar från sitt konsumenter .

Företaget är en innovatör inom digitala betalningar. Det kom ut med sin app 2009 , bara två år efter att iPhone lanserades. Genom sitt mobila betalningssystem kan konsumenterna förinstallera kontot med pengar. Handlingen med att förlasta kontanter i din Starbucks-plånbok motsvarar att låna ut pengar till Starbucks med noll ränta . Starbucks ackumulerar dessa medel. En del av denna fond används aldrig, vilket blir intäkter för Starbuck s. Detta kallas brottintäkter.

Under budgetåret 2019 ska konsumenter ( deponerade ) nästan 11 miljarder US-dollar i plånboken; från detta gjorde Starbucks US $ 140 miljoner från brott (eller 1,28\% brottfrekvens). Detta är 8\% av de totala årliga intäkterna .

Prata om att hitta lösa byten mellan soffkuddarna .

Roll 2: Affirm ger lån till människor

Vad gör Affirm?

Det finns flera metoder som teknikföretag har tagit för att ge ut lån. En sådan metod är att ge kortfristiga lån för e-handelsköp. Detta kallas ”Köp nu betala senare” (BNPL). Det är här ett teknikföretag inblandar sig i kassan för e-handel och erbjuder låga (ofta noll) räntelån till kunder som gör inköp.

Ett sådant företag är Affirm, som kommer att offentliggöras de närmaste veckorna .

BNPL-industrin är relativt ny i USA.I USA har onlineköp dominerats med kreditkort , vilket faktiskt fungerar som en köp nu betala senare mekanism, där du köper en artikel och betala ditt kreditkort senare. BNPL-spelare som Affirm ersätter rollen som kreditkort .

Även om BNPL-marknaden fortfarande är framväxande andelen expanderar i Nordamerika, där den förväntas växa till 3\% av e-handelsbetalningarna 2023. Samtidigt utgör BNPL i Europa, Mellanöstern och Afrika (EMEA) 6\% av e-handelsbetalningarna och förväntas växa till 10\% fram till 2023.

Hur tjänar Affirm pengar?

Till skillnad från banker eller kreditkortsföretag etablerar Affirm partnerskap med handlare som ska inkluderas som ett utcheckningsalternativ i inköpsflödet ( Figur 1 ).

Figur 1: Bekräfta integreras i en e-handelswebbplatss kassaförfarande. Bilden är från företagets.

Från inköpshändelsen fungerar kapitalflödet enligt följande (se Figur 2 för illustration):

  1. Konsumentköp, hypotetiskt, en artikel på 1 000 USD. Handlaren levererar varan.
  2. Banken betalade ut pengar till handlaren. Kontanterna är 950 US $, varan kostar minus avgifter (hypotetiskt: 50 US $).
  3. Bekräftelse registrerar att konsumenten har ett lån på 1000 USD plus avgifter.
  4. Bekräftelse skickar banken 1 000 USD + avgifter för att köpa lånet från banken.
  5. Bank skickar bekräfta 50 USD som handelsavgift.

Från detta flöde kan du se att Affirm genererar intäkter från avgiften för det ursprungliga lånet (i slutändan betalas avgiften av säljaren efter att den passerar banken) och räntorna på lånet från konsumenten .

Figur 2: Bekräfta ekosystemets flöde av medel

Figur 2 illustrerar att Affirms verksamhet har tre intressenter:

  • Merchants . I utbyte mot att betala bekräftelseavgifter för att generera lån får handlare högre utcheckningskonvertering och högre genomsnittliga utgifter ( var som helst mellan 80–90\% högre genomsnittligt ordervärde ).
  • Banker. Bankerna tjänar pengar när Affirm köper tillbaka lånen (ränta plus upplupna räntor).
  • Kunder . Kunderna får ytterligare köpkraft och flexibiliteten att betala tillbaka köpet under en tidsperiod, till rörliga räntor (icke- utan försenade avgifter.

Eftersom Affirm köper tillbaka lånen från banken håller företaget skulden i sin balansräkning. Därför måste företaget ha ett bra kreditriskprofileringssystem för att säkerställa låga fallissemangsräntor för de lån som det innehar . Och Affirm visar att det gör det ( Figur 3 ). Företaget har en vägd genomsnittlig kvartalsbrottsgrad på ~ 1,1\% under de 36 månader som slutade den 30 september 2020.

Figur 3: Affirms egen riskmodell överträffar FICO-poängen.

Hur fungerar Affirms verksamhet?

Hittills är verksamheten inte lönsam. Faktum är att det fortfarande ser volatiliteter i tillväxten i intäkter och rörelsekostnader ( Figur 4 ). Fram till andra kvartalet 2020 verkade det kritiskt att tillväxttakten (röd linje) översteg intäktsökningen.

Affirms verksamhet har också två betydande koncentrationsrisker:

  • Dess tillväxt är nära knuten till Pelotons . Peloton är en av mottagarna av hemma-trenden, med sina intäkter som ökar 172\% under det fjärde kvartalet 2020. Från och med september 2020 bidrog Peloton till 30\% av Affirms intäkter (mer än dubbelt så mycket från samma period för ett år sedan). Om försäljningen i Peloton minskar, kommer Affirms .
  • Majoriteten av Affirms lån kommer från en bank, Cross River Bank (CRB). Detta partnerskap är icke-exklusivt, vilket innebär att CRB kan erbjuda lån till Affirms konkurrenter. Det finns också en risk för att avtalet sägs upp som avsevärt kommer att hämma Affirms utlåningsverksamhet.
Figur 4: Bekräftar kvartalsvis trend för nettoresultatet. Uppgifterna kommer från företagets.

Alla roller: Ant Group – superbutiken för finansiella produkter

Till skillnad från de två företagen som nämns ovan. Ant gör allt som en bank gör, men vill inte kategoriseras som en bank .

Vad är Ant?

Grundades fem år efter Alibabas uppkomst, Alipay (som senare döptes om till Ant Financial och Ant Group) skapades först av Jack Ma och medarbetare för att underlätta e-handelstransaktioner på Alibabas plattform. Vid den tiden var en av de främsta utmaningarna med massanslutning av e-handel i Kina bristen på förtroende mellan säljaren och köparna. Alipay skapades som en mellanhand som skulle hålla konsumentens pengar i spärr tills leveransen slutfördes, varefter pengarna skulle överföras till säljaren. På ett sätt är det vad PayPal var på eBay under de första dagarna.

2014 slogs Alipay samman till Ant Group. Idag används företaget av mer än en miljard användare och mer än 80 miljoner handlare och hanterar mer än 17,7 biljoner US-dollar i total transaktionsvolym under de tolv månader som slutade juni 2020. På sin hemmamarknad Kina har det 54,4\% mobilplånbok. marknadsandel, men den har också en betydande användarbas utanför Kina. Den har mer än 300 miljoner användare via partnerskap med lokala leverantörer av e-plånböcker i Sydostasien, Indien, Sydkorea, Pakistan och Bangladesh.

Figur 5: Anatomy of Ant Group. Bilden är från .

Företaget är väldigt aggressivt i kors -säljer sina produkter till sina användare. Ant gör regelbundet sin kredittjänst till standardbetalningar (även om användaren inte har ställt in den som standard) och höjer automatiskt kreditgränsen så att användaren lånar mer. Det finns en riktigt bra FT-artikel om denna aggressiva taktik.

Som ett resultat använder 80\% av sina kunder tre eller flera av Ants tjänster och cirka 40\% använder alla fem tjänsterna.

Om tjänsterna ovan låter som tjänster som en bank skulle erbjuda, ja, det beror på att den gör det. Ändå – Ant är fast vid att inte ses, än mindre reglerad som en bank. Den senaste sommaren tappade Ant ”Financial Services” från sitt namn. Det går till och med så långt som begär värdepappersföretag att tilldela teknikanalytiker att täcka företaget snarare än en bank och finansanalytiker.

målen är dubbla:

  1. Högre värdering. Teknikaktier i stora aktier i Kina har ett högre pris / intäktsförhållande tre gånger högre än deras finansiella motsvarigheter.
  2. Mindre regler. Genom att ses som ett teknikföretag hoppas Ant att vara mindre reglerat och vara mindre bekymrad över stränga reservkrav (när man lånar ut pengar) och behovet av att få olika licenser.

Inte Ilska för den kinesiska regeringen

Ant skulle antas offentliggöras på aktiemarknaderna i Hongkong och Shanghai snarare än i New York. Detta skulle ha hjälpt till att stärka den internationella ställningen för dessa två utbyten eftersom rivaliteten mellan Kina och USA värmdes upp.

Börsintroduktionen var mycket förväntad. Det var tänkt att samla in cirka 30 miljarder dollar från offentliga investerare. Förväntan skapade en frenesi. Detaljinvesterare i både Hongkong och Kina, från studenter, taxichaufförer till arbetande yrkesverksamma, använde sina besparingar och lånade tungt för att investera i börsintroduktionen och använde hävstång som kan ofta vara mer än 10x .

Men tyvärr var det inte tänkt att vara det.

  • Dagar före börsintroduktionen, den 24 oktober 2020, deltog Jack i ett finansiellt forum i Shanghai och höll ett tal på 21 minuter som kritiserade regleringsorganen för att vara alltför fokuserad på risker och se över kreditbehovet för utveckling . Han kallade också stora kinesiska banker för att ha ”pantlånsmentalitet” och ropade bristen på finansiella system i Kina: ”Det finns inga systemiska finansiella risker i Kina eftersom det inte finns något finansiellt system i Kina. Riskerna är brist på system. ”
  • Kommentarerna blev virala. President Xi Jinping ringde själv för att stoppa Ants börsintroduktion . Den 31 oktober utarbetade finansiella tillsynsmyndigheter nya förordningar riktade mot Ant.
  • Den 2 november 2020 kallades Jack Ma för att träffa tillsynsmyndigheterna . Samma dag publicerades förslaget till de nya förordningarna.
  • Den 3 november 2020 stoppades Börsintroduktionen på båda börserna .

Vad händer härnäst?

Med de nya reglerna måste Ant omorganisera sin verksamhet. Den nya regeln föreskriver att Ant tillhandahåller minst 30\% av de lån som de gör till sina användare, till skillnad från sin nuvarande praxis där endast 2\% av de medel som den lånar ut fortfarande finns i balansräkningen. Detta kapitalkrav kommer att sakta ner Ant-utlåningstillväxten (vilket är det primära sättet att tjäna pengar. År 2020 40\% av dess intäkter kom från utlåning) och kommer att göra verksamheten mycket mer kapitalintensiv och volatil .
När Ant bestämmer sig för att bli offentligt igen, vilket kan hända i slutet av 2021 eller 2022, kommer det att ses (och regleras) mer som en bank. Detta innebär en mycket mer blygsam värdering (Kinesiska banker handlar vanligtvis i genomsnitt 4–10 gånger sina intäkter, medan teknikföretag regelbundet handlar mellan 30–50x sina intäkter) och ökad / tyngre granskning .

Vested är en amerikansk Securities and Exchange Commission registrerad investeringsrådgivare. Vår plattform gör det möjligt för investerare från Indien att investera i amerikanska aktier och ETF: er.

Denna artikel är tänkt att vara informativ och inte tas som en investeringsrådgivning och kan innehålla vissa ”framåtblickande uttalanden, ”som kan identifieras med hjälp av sådana ord som” tro ”,” förvänta ”,” förutse ”,” bör ”,” planerad ”,” uppskattad, ”” potentiell ”och andra liknande termer. Exempel på framåtriktade uttalanden inkluderar, utan begränsning, uppskattningar med avseende på finansiell ställning, marknadsutveckling och framgång eller brist på framgång för vissa investeringar (och kan innehålla ord som ”krasch” eller ”kollaps”). Alla är föremål för olika faktorer, inklusive, utan begränsning, allmänna och lokala ekonomiska förhållanden, förändrade konkurrensnivåer inom vissa branscher och marknader, förändringar i räntor, förändringar i lagstiftning eller reglering och andra ekonomiska, konkurrenskraftiga, statliga, reglerande och tekniska faktorer som kan få faktiska resultat att skilja sig väsentligt från de beräknade resultaten.

Ursprungligen publicerad på https : //vested.co.in den 7 december 2020.

Lämna ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *