Rolurile băncilor , Rise of Non-Banks, IPO Affirm și IPs Fail IPO

(7 decembrie 2020)

Acest articol a fost publicat inițial aici . Puteți găsi mai mult conținut de acest gen pe blog .

Ant Group a devenit public atât în ​​Hong Kong, cât și în Shanghai schimburi. Inițial, a fost programat să fie cea mai mare IPO din toate timpurile, o firmă fintech evaluată la peste 300 miliarde USD. Dar, de nicăieri, schimbările din mediul de reglementare au oprit oferta IPO intenționată. Acum, compania trebuie să își restructureze operațiunile înainte de a putea încerca din nou, fie în 2021, fie în 2022.

Deci, ce s-a întâmplat? Pentru a înțelege acest lucru, să facem o scurtă ocolire și să vorbim despre ce înseamnă să fii o bancă.

Băncile vechi

De la înființarea sa în timpurile străvechi, băncile au funcționat în principal pe același cadru de bază:

  • Rolul 1 : băncile colectează depozite de la oameni (sau cu alte cuvinte, împrumutați banii băncii).
  • Rolul 2 : Băncile împrumută aceste depozite altora și percep ratele dobânzii.
  • Rolul 3 : Când acești împrumutați plătesc băncii înapoi, plus dobânzi banca vă oferă o parte din aceste dobânzi și pune în valoare diferența.

Prin urmare, o modalitate de a modula rentabilitatea unei bănci este de a măsura cât de ieftin poate câștiga depozite. Cu cât depozitele sunt mai ieftine, cu atât pot fi mai mari marjele pe care le poate realiza.

De-a lungul timpului, acest cadru de bază a câștigat straturi suplimentare de complexitate. Activitatea de împrumut devine variată, cantitatea de depozite pe care băncile trebuie să o păstreze (numită cerință de rezervă ) se modifică în timp – așa cum este guvernată de Banca Centrală (Fed ) și, odată cu complexitatea reglementară crescută, costul conformității a început să depășească creșterea veniturilor.

Nivelul de complexitate cu care băncile trebuie să se ocupe a încetinit le jos . Drept urmare, peisajul serviciilor financiare se schimbă. Noii intrați mascați în comerțul electronic, vânzătorii de cafea și alții profită de același cadru de bază descris mai sus, dar fără costurile generale ale complexității – pentru a câștiga depozite și a împrumuta bani la costuri mai mici.

De fapt, joacă rolurile diferite ale unei bănci, fără a fi bancă. Iată trei exemple: Starbucks, Affirm (publicat în curând) și Ant Group.

Nebănci care îndeplinesc roluri bancare diferite

Rolul 1: Starbucks colectează depozite

Starbucks câștigă bani vândându-vă cafea și un sortiment de alimente, dar câștigă bani și prin luând depozite din consumatori .

Compania este un inovator în domeniul plăților digitale. A apărut cu aplicația sa în 2009 , la doar 2 ani de la lansarea iPhone-ului. Prin sistemul său de plată mobil, consumatorii își pot preîncărca contul cu bani. Actul de preîncărcare a numerarului în portofelul Starbucks este echivalent cu împrumutarea de bani către Starbucks cu dobândă zero . Starbucks acumulează aceste fonduri. O parte din acest fond nu este folosită niciodată, care apoi devine venit pentru Starbuck . Aceasta se numește venituri din rupturi.

În anul fiscal 2019, consumatorii ( a depus ) aproape 11 miliarde USD în portofele lor; din aceasta, Starbucks a câștigat 140 milioane USD din spargere (sau 1,28\% rata de spargere). Acesta este 8\% din venitul anual total .

Vorbiți despre găsirea unei schimbări libere între pernele de pe canapea .

Rolul 2: Afirmarea acordă împrumuturi oamenilor

Ce face Afirmarea?

Există mai multe abordările adoptate de companiile tehnologice pentru a acorda împrumuturi. O astfel de abordare este acordarea de împrumuturi pe termen scurt pentru achiziții de comerț electronic. Aceasta se numește „Cumpărați acum plătiți mai târziu” (BNPL). Aici este o firmă de tehnologie care se intervine în procesul de verificare a comerțului electronic, oferind împrumuturi cu dobândă redusă (adesea zero) clienților care efectuează achiziții.

O astfel de firmă este Affirm, care va deveni publică în următoarele câteva săptămâni .

Industria BNPL este relativ nouă în SUA.În SUA, achizițiile online au fost dominate de cardurile de credit , care acționează efectiv ca un mecanism cumpărați acum plătiți mai târziu , de unde achiziționați un articol și plătiți cardul de credit mai târziu. Jucătorii BNPL, cum ar fi Affirm, înlocuiesc rolul cardurilor de credit .

Deși încă născut, piața BNPL cota se extinde în America de Nord, unde se așteaptă să crească până la 3\% din plățile pentru comerțul electronic până în 2023. Între timp, în Europa, Orientul Mijlociu și Africa (EMEA), BNPL constituie 6\% din plățile pentru comerțul electronic și este de așteptat să crească la 10\% până în 2023.

Cum face Affirm să câștige bani?

Spre deosebire de bănci sau companii de carduri de credit, Affirm stabilește parteneriate cu comercianți, pentru a fi inclus ca o singură opțiune de check-out în fluxul de cumpărare ( Figura 1 ).

Figura 1: Affirm se integrează în procedura de verificare a unui site de comerț electronic. Imaginea provine de la companie.

Din evenimentul de cumpărare, fluxul de fonduri funcționează după cum urmează (vezi Figura 2 pentru ilustrare):

  1. Consumatorii achiziționează, ipotetic, un articol de 1.000 USD. Comerciantul livrează articolul.
  2. Banca a plătit comerciantului numerar. Numerarul este de 950 USD, costul articolului minus comisioanele (în mod ipotetic: 50 USD).
  3. Afirmați că consumatorul are un împrumut de 1.000 USD plus comisioane.
  4. Afirmația trimite băncii 1.000 USD + comisioane pentru a cumpăra împrumutul de la bancă.
  5. Banca trimite Afirmați 50 USD ca taxă de comerciant.

Din acest flux, puteți vedea că Afirmarea generează venituri din comisionul împrumutului inițial (în cele din urmă, comisionul este plătit de comerciant după ce trece prin bancă) și ratele dobânzii la împrumutul de la consumator .

Figura 2: Afirmați fluxul de fonduri ecosistem

Figura 2 ilustrează faptul că afacerea Affirm are trei părți interesate:

  • Comercianți . În schimbul plății taxelor de afirmare pentru a genera împrumuturi, comercianții obțin o conversie mai mare la check-out și cheltuieli medii mai mari ( oriunde cu valoarea medie a comenzii cu 80-90\% mai mare ).
  • Bănci. Băncile câștigă bani când Afirmarea cumpără înapoi împrumuturile (principal, plus dobânzile acumulate).
  • Clienți . Clienții beneficiază de o putere de cumpărare suplimentară și flexibilitatea de a rambursa achiziția pe o perioadă de timp, la rate de dobândă variabile compunere), fără comisioane de întârziere.

Deoarece Affirm cumpără împrumuturile înapoi de la bancă, compania deține datoria în bilanț. Prin urmare, compania trebuie să aibă un sistem de profilare a riscului de credit bun pentru a asigura rate scăzute de neplată a împrumuturilor pe care le deține . Și Afirmați arată că da ( Figura 3 ). Compania se mândrește cu o rată de delincvență trimestrială medie ponderată de ~ 1,1\% pentru cele 36 de luni încheiate la 30 septembrie 2020.

Figura 3: Modelul de risc proprietar al companiei depășește scorul FICO.

Cum funcționează afacerea Affirm?

Până în prezent, afacerea nu este profitabilă. De fapt, se observă încă volatilități în creșterea veniturilor și a cheltuielilor operaționale ( Figura 4 ). Din punct de vedere critic, până la trimestrul II 2020, a apărut că rata de creștere a cheltuielilor (linia roșie) a depășit creșterea veniturilor.

Activitatea Affirm are, de asemenea, două riscuri semnificative de concentrare:

  • Creșterea sa este strâns legată de cea a lui Peloton . Peloton este unul dintre beneficiarii tendinței de ședere la domiciliu, veniturile sale crescând cu 172\% în trimestrul IV fiscal 2020. Începând din septembrie 2020, Peloton a contribuit la 30\% din veniturile Affirm (mai mult decât dublu față de aceeași perioadă de acum un an). Dacă vânzările Peloton scad, la fel și .
  • Majoritatea împrumuturilor companiei sunt provenite de la o bancă, Cross River Bank (CRB). Acest parteneriat nu este exclusiv, ceea ce înseamnă că CRB poate oferi împrumuturi concurenților companiei. Există, de asemenea, un risc de reziliere a acordului, ceea ce va împiedica în mod semnificativ activitatea de creditare a companiei Affirm. div id = „e618ea2238”>
    Figura 4: Tendința trimestrială a venitului net al companiei. Datele provin de la companie.

    Toate rolurile: Ant Group – supermagazinul produselor financiare

    Spre deosebire de cele două companii menționate mai sus. Ant face tot ceea ce face o bancă, dar nu vrea să fie clasificată ca bancă .

    este Ant?

    Înființat la cinci ani de la apariția Alibaba, Alipay (care a fost redenumit ulterior Ant Financial și Ant Group) a fost creat pentru prima dată de Jack Ma și asociați pentru a facilita tranzacțiile de comerț electronic pe platforma Alibaba. La acea vreme, una dintre principalele provocări ale adoptării în masă a comerțului electronic în China a fost lipsa de încredere dintre vânzător și cumpărători. Alipay a fost creat ca intermediar care să țină banii consumatorului în garanție până la finalizarea livrării, după care banii vor fi transferați vânzătorului. Într-un fel, este ceea ce PayPal a fost pentru eBay în primele zile.

    În 2014, Alipay a fost fuzionată cu Ant Group. Astăzi, compania este utilizată de peste un miliard de utilizatori și peste 80 de milioane de comercianți, procesând peste 17,7 trilioane de dolari în volum total de tranzacții în cele douăsprezece luni care se încheie în iunie 2020. Pe piața sa internă, China, are un portofel mobil de 54,4\%. cota de piață, dar are și o bază semnificativă de utilizatori în afara Chinei. Are peste 300 de milioane de utilizatori prin parteneriate cu furnizori locali de portofel electronic din Asia de Sud-Est, India, Coreea de Sud, Pakistan și Bangladesh.

    Figura 5: Anatomia grupului de furnici. Imaginea este de la .

    Compania este foarte agresivă în cruce -vanzarea produselor sale utilizatorilor sai. Ant face în mod regulat serviciul său de credit plățile implicite (chiar și atunci când utilizatorul nu l-a stabilit ca prestabilit) și crește automat limita de credit, astfel încât utilizatorul să împrumute mai mult. Există un articol FT foarte bun despre această tactică agresivă.

    Drept urmare, 80\% dintre clienții săi utilizează trei sau mai multe dintre serviciile lui Ant , și aproximativ 40\% folosesc toate cele cinci servicii.

    Dacă serviciile de mai sus par a fi servicii pe care le-ar oferi o bancă, ei bine, asta se întâmplă. Totuși – Ant este fermă în a nu fi văzută, darămite reglementată ca o bancă. Vara trecută, Ant a renunțat la „Servicii financiare” de pe numele său. Merge chiar până când solicită firmelor de valori mobiliare să atribuie analiști tehnologici care să acopere compania, mai degrabă decât o bancă și analiști financiari.

    obiectivele sunt duble:

    1. Evaluare mai mare. Acțiunile cu tehnologie cu capacitate mare din China au un raport preț-venituri mai mare de trei ori mai mare decât omologii lor financiari.
    2. Mai puține reglementări. Văzută ca o companie de tehnologie, Ant speră să fie mai puțin reglementată și să fie mai puțin preocupată de cerințele stricte de rezervă (atunci când împrumută bani) și de necesitatea de a obține diferite licențe.

    Nu Supărarea guvernului chinez

    Ant ar fi trebuit să devină publică pe piețele de valori din Hong Kong și Shanghai, mai degrabă decât în ​​New York. Acest lucru ar fi contribuit la consolidarea poziției internaționale a acestor două schimburi, întrucât rivalitatea dintre China și SUA se încălzea.

    IPO a fost foarte anticipată. Trebuia să strângă aproximativ 30 de miliarde de dolari SUA de la investitorii publici. Anticiparea a creat o frenezie. Investitorii cu amănuntul atât din Hong Kong, cât și din China, de la studenți, șoferi de taxi până la profesioniști care lucrează, și-au consumat economiile și s-au împrumutat foarte mult pentru a investi în OPI poate fi adesea mai mare de 10x .

    Dar, din păcate, nu a fost menit să fie.

    • Cu câteva zile înainte de IPO, pe 24 octombrie 2020, Jack a participat la un forum financiar la Shanghai și a ținut un discurs de 21 de minute care a criticat organismele de reglementare pentru că a fost prea concentrat pe risc și a trecut cu vederea nevoile de credit pentru dezvoltare . De asemenea, el a chemat marile bănci chineze să aibă „mentalitate de amanet” și a subliniat lipsa sistemelor financiare din China: „Nu există riscuri financiare sistemice în China, deoarece nu există un sistem financiar în China. Riscurile sunt lipsa de sisteme. ”
    • Comentariile au devenit virale. Însuși președintele Xi Jinping a făcut apel la oprirea IPO a lui Ant . La 31 octombrie, autoritățile de reglementare financiară au elaborat noi reglementări îndreptate către Ant.
    • La 2 noiembrie 2020, Jack Ma a fost chemat să se întâlnească cu autoritățile de reglementare . În aceeași zi, a fost publicat proiectul noilor reglementări.
    • La 3 noiembrie 2020, IPO a fost oprită pe ambele burse .

    Ce se întâmplă în continuare?

    Cu noile reglementări, Ant va trebui să își reorganizeze activitatea. Noua regulă impune ca Ant să acorde cel puțin 30\% din împrumuturile pe care le acordă utilizatorilor săi, spre deosebire de practica sa actuală, în care doar 2\% din fondurile pe care le împrumută se află în continuare în bilanț. Această cerință de capital va încetini semnificativ creșterea împrumuturilor Ant (care este principalul mod în care câștigă bani. În 2020, 40\% din veniturile sale au provenit din împrumuturi) și vor face afacerea mult mai intensivă în capital și volatilă .
    Când Ant decide să devină din nou public, ceea ce s-ar putea întâmpla la sfârșitul anului 2021 sau 2022, atunci va fi văzut (și reglementat) mai mult ca o bancă. Acest lucru înseamnă o evaluare mult mai modestă (băncile chineze tranzacționează de obicei o medie de 4-10 ori câștigurile lor, în timp ce companiile de tehnologie comercializează în mod regulat 30–50x câștigurile lor) și control sporit / mai greu .

    Vested este consilier de investiții înregistrat al Comisiei pentru valori mobiliare și valori mobiliare din SUA. Platforma noastră permite investitorilor din India să investească cu ușurință în acțiuni și ETF-uri din SUA.

    Acest articol este menit să fie informativ și să nu fie luat ca un sfat de investiții și poate conține anumite „perspective declarații ”, care pot fi identificate prin utilizarea unor cuvinte precum„ crede ”,„ aștepta ”,„ anticipa ”,„ ar trebui ”,„ planificat ”,„ estimat ”,„ potențial ”și alți termeni similari. Exemple de declarații anticipative includ, fără limitare, estimări cu privire la starea financiară, evoluțiile pieței și succesul sau lipsa de succes a anumitor investiții (și pot include cuvinte precum „prăbușire” sau „prăbușire”). Toate sunt supuse diferiților factori, incluzând, fără limitare, condițiile economice generale și locale, schimbarea nivelurilor de concurență în anumite industrii și piețe, modificări ale ratelor dobânzii, modificări ale legislației sau reglementărilor, precum și alte aspecte economice, competitive, guvernamentale, de reglementare și tehnologice. factori care ar putea determina rezultatele reale să difere semnificativ de rezultatele proiectate.

    Publicat inițial la https : //vested.co.in pe 7 decembrie 2020.

Lasă un răspuns

Adresa ta de email nu va fi publicată. Câmpurile obligatorii sunt marcate cu *