As funções dos bancos , The Rise of Non-Banks, Affirms IPO e Ants Failed IPO

(7 de dezembro de 2020)

Este artigo foi publicado originalmente aqui . Você pode encontrar mais conteúdo como este em nosso blog .

O Ant Group estava se tornando público em Hong Kong e Xangai trocas. Inicialmente, foi programado para ser o maior IPO de todos os tempos, uma empresa de fintech avaliada em mais de US $ 300 bilhões. Mas, do nada, as mudanças no ambiente regulatório interromperam o IPO pretendido. Agora, a empresa precisa reestruturar suas operações antes de tentar novamente em 2021 ou 2022.

Então, o que aconteceu? Para entender isso, vamos fazer um breve desvio e falar sobre o que significa ser um banco.

Os antigos bancos

Desde seu início nos tempos antigos, os bancos operam principalmente no mesma estrutura básica:

  • Função 1 : os bancos coletam depósitos de pessoas (ou em outras palavras, você empresta dinheiro ao banco).
  • Função 2 : os bancos então emprestam esses depósitos a outros e cobram taxas de juros.
  • Função 3 : quando esses mutuários pagam de volta ao banco, mais juros, o banco dá a você parte desses juros e embolsa a diferença.

Portanto, uma maneira de modular a lucratividade de um banco é medir o quão barato ele pode ganhar depósitos. Quanto mais barato obtém seus depósitos, maiores são as margens que ele pode potencialmente atingir.

Com o tempo, essa estrutura básica ganhou camadas adicionais de complexidades. O negócio de empréstimo torna-se variado, a quantidade de depósitos que os bancos devem manter (chamada de exigência de reserva ) muda ao longo do tempo – conforme governado pelo Banco Central (o Fed ), e com o aumento da complexidade regulatória, o custo de conformidade começou a superar o crescimento da receita.

O nível de complexidade com que os bancos precisam lidar diminuiu eliminá-los . Como resultado, o panorama dos serviços financeiros está mudando. Novos participantes disfarçados de comércio eletrônico, vendedores de café e outros estão aproveitando a mesma estrutura básica descrita acima, mas sem a sobrecarga das complexidades – para obter depósitos e emprestar dinheiro a custos mais baixos.

Com efeito, desempenhando as diferentes funções de um banco, sem ser um banco. Aqui estão três exemplos: Starbucks, Affirm (tornando-se público em breve) e o Ant Group.

Não bancos desempenhando diferentes funções bancárias

Função 1: Starbucks coleta depósitos

A Starbucks ganha dinheiro vendendo café e uma variedade de alimentos, mas também ganha dinheiro recebendo depósitos de seus consumidores .

A empresa é inovadora em pagamentos digitais. Ele foi lançado com seu aplicativo em 2009 , apenas 2 anos após o lançamento do iPhone. Por meio de seu sistema de pagamento móvel, os consumidores podem pré-carregar sua conta com dinheiro. O ato de pré-carregar dinheiro em sua carteira Starbucks é equivalente a emprestar dinheiro para Starbucks a juros zero . A Starbucks acumula esses fundos. Alguma parte deste fundo nunca é usada, que então se torna receita para Starbuck s. Isso é chamado de receita de breakage.

No ano fiscal de 2019, os consumidores ( depositou ) quase US $ 11 bilhões em suas carteiras; com isso, a Starbucks ganhou US $ 140 milhões de quebra (ou taxa de quebra de 1,28\%). Isso é 8\% da receita anual total .

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Função 2: o Affirm concede empréstimos a pessoas

O que o Affirm faz?

Existem vários abordagens adotadas por empresas de tecnologia para conceder empréstimos. Uma dessas abordagens é fornecer empréstimos de curto prazo para compras de comércio eletrônico. Isso é chamado de “Compre agora e pague depois” (BNPL). É aqui que uma empresa de tecnologia se interpõe no processo de pagamento do comércio eletrônico, oferecendo empréstimos com juros baixos (geralmente zero) aos clientes que fazem compras.

Uma dessas empresas é a Affirm, que se tornará pública nas próximas semanas .

A indústria de BNPL é relativamente nova nos EUA.Nos EUA, as compras online têm sido dominadas por cartões de crédito , que efetivamente atuam como um mecanismo compre agora pague depois , onde você compra um item e pague seu cartão de crédito mais tarde. Jogadores BNPL, como Affirm, substituem o papel dos cartões de crédito .

Embora ainda incipiente, o mercado de BNPL a participação está se expandindo na América do Norte, onde se espera que cresça para 3\% dos pagamentos de comércio eletrônico até 2023. Enquanto isso, na Europa, Oriente Médio e África (EMEA), o BNPL constitui 6\% dos pagamentos de comércio eletrônico e é esperado crescer para 10\% até 2023.

Como o Affirm ganha dinheiro?

Ao contrário de bancos ou empresas de cartão de crédito, o Affirm estabelece parcerias com comerciantes, para ser incluído como uma opção de check-out em o fluxo de compra ( Figura 1 ).

Figura 1: O Affirm se integra ao procedimento de checkout de um site de comércio eletrônico. A imagem é da empresa.

A partir do evento de compra, o fluxo de fundos funciona da seguinte maneira (consulte a Figura 2 para ilustração):

  1. O consumidor compra, hipoteticamente, um item de US $ 1.000. O comerciante entrega o item.
  2. O banco desembolsou o dinheiro para o comerciante. O dinheiro é US $ 950, o item custa menos taxas (hipoteticamente: US $ 50).
  3. Afirme os registros de que o consumidor tem um empréstimo de US $ 1.000 mais taxas.
  4. Afirme envia ao banco US $ 1.000 + taxas para comprar o empréstimo do banco.
  5. O banco envia a Afirmação de US $ 50 como taxa de comerciante.

A partir desse fluxo, você pode ver que Afirmar gera receita com a taxa do empréstimo original (em última análise, a taxa é paga pelo comerciante depois de passar pelo banco) e as taxas de juros do empréstimo do consumidor .

Figura 2: Afirmar o fluxo de ecossistema de fundos

A Figura 2 ilustra que os negócios da Affirm têm três partes interessadas:

  • Comerciantes . Em troca do pagamento de taxas do Affirm para gerar empréstimos, os comerciantes obtêm maior conversão de check-out e maior gasto médio ( algo entre 80 a 90\% maior do valor médio do pedido ).
  • Bancos. Os bancos ganham dinheiro quando o Affirm recompra os empréstimos (principal mais taxas de juros acumuladas).
  • Clientes . Os clientes obtêm poder de compra adicional e a flexibilidade de pagar a compra durante um período de tempo, a taxas de juros variáveis ​​ (não capitalização), sem taxas de atraso.

Como o Affirm compra os empréstimos de volta do banco, a empresa mantém a dívida em seu balanço patrimonial. Portanto, a empresa deve ter um bom sistema de perfil de risco de crédito para garantir baixas taxas de inadimplência dos empréstimos que detém . E o Affirm mostra que sim ( Figura 3 ). A empresa apresenta uma taxa de inadimplência trimestral média ponderada de ~ 1,1\% para os 36 meses encerrados em 30 de setembro de 2020.

Figura 3: O modelo de risco proprietário do Affirm supera a pontuação FICO.

Como está o desempenho dos negócios da Affirm?

Até agora, o negócio não é lucrativo. Na verdade, ele ainda está vendo volatilidades no crescimento da receita e das despesas operacionais ( Figura 4 ). De maneira crítica, antes do segundo trimestre de 2020, parecia que a taxa de crescimento das despesas (linha vermelha) ultrapassava o aumento da receita.

Os negócios da Affirm também apresentam dois riscos de concentração significativos:

  • Seu crescimento está intimamente ligado ao de do Peloton. Peloton é um dos beneficiários da tendência de ficar em casa, com sua receita aumentando 172\% no trimestre fiscal de 2020. Em setembro de 2020, Peloton contribuiu para 30\% da receita do Affirm (mais do que o dobro do mesmo período do ano anterior). Se as vendas do Peloton caírem, o mesmo acontecerá com o .
  • A maioria dos empréstimos da Affirm é proveniente de um banco, Cross River Bank (CRB). Esta parceria não é exclusiva, o que significa que o CRB pode oferecer empréstimos aos concorrentes do Affirm. Também existe o risco de rescisão do contrato, o que prejudicará significativamente os negócios de empréstimo da Affirm.

Figura 4: Afirme a tendência trimestral do lucro líquido. Os dados são da empresa.

Todas as funções: Ant Group – a superloja de produtos financeiros

Diferente das duas empresas mencionadas acima. O Ant faz tudo que um banco faz, mas não quer ser categorizado como um banco .

O que é Ant?

Estabelecido cinco anos após o surgimento do Alibaba, o Alipay (que mais tarde foi renomeado Ant Financial and Ant Group) foi criado por Jack Ma e associados para facilitar as transações de comércio eletrônico na plataforma do Alibaba. Na época, um dos principais desafios da adoção em massa do comércio eletrônico na China era a falta de confiança entre o vendedor e os compradores. Alipay foi criado como um intermediário que manteria o dinheiro do consumidor sob custódia até a entrega ser concluída, após o que o dinheiro seria transferido para o vendedor. De certa forma, é o que o PayPal era para o eBay nos primeiros dias.

Em 2014, o Alipay foi incorporado ao Ant Group. Hoje, a empresa é usada por mais de um bilhão de usuários e mais de 80 milhões de comerciantes, processando mais de US $ 17,7 trilhões em volume total de transações nos doze meses encerrados em junho de 2020. Em seu mercado doméstico, a China, possui 54,4\% de carteira móvel participação de mercado, mas também tem uma base significativa de usuários fora da China. Tem mais de 300 milhões de usuários por meio de parcerias com fornecedores locais de e-wallet no Sudeste Asiático, Índia, Coreia do Sul, Paquistão e Bangladesh.

Figura 5: Anatomia do Grupo de Formigas. A imagem é de .

A empresa é muito agressiva em sua cruz -vender seus produtos para seus usuários. O Ant regularmente transforma seu serviço de crédito em pagamentos inadimplentes (mesmo quando o usuário não o configurou como padrão) e aumenta automaticamente o limite de crédito para que o usuário peça mais empréstimos. Há um artigo FT muito bom sobre essa tática agressiva.

Como resultado, 80\% de seus clientes usam três ou mais dos serviços do Ant , e cerca de 40\% usam todos os cinco serviços.

Se os serviços acima parecem serviços que um banco ofereceria, bem, é porque realmente são. Ainda assim – o Ant é inflexível em não ser visto, muito menos regulamentado como um banco. No verão passado, Ant retirou “Serviços Financeiros” de seu nome. Isso vai tão longe quanto solicitar que corretoras de valores designem analistas de tecnologia para cobrir a empresa, em vez de um banco e analistas financeiros.

O as metas são duplas:

  1. Avaliação mais alta. As ações de tecnologia de grande capitalização na China têm uma relação preço-lucro mais alta três vezes maior do que suas contrapartes financeiras.
  2. Menos regulamentações. Por ser vista como uma empresa de tecnologia, a Ant espera ser menos regulamentada e menos preocupada com os rigorosos requisitos de reserva (ao emprestar dinheiro) e a necessidade de obter várias licenças.

Não Raiva do governo chinês

A Ant deveria ir a público nas bolsas de valores de Hong Kong e Xangai, e não em Nova York. Isso teria ajudado a fortalecer a posição internacional dessas duas bolsas, visto que a rivalidade entre a China e os EUA estava esquentando.

O IPO era muito aguardado. Ela deveria levantar cerca de US $ 30 bilhões de investidores públicos. A antecipação criou um frenesi. Investidores de varejo em Hong Kong e na China, de estudantes, motoristas de táxi a profissionais que trabalham, gastaram suas economias e fizeram empréstimos pesados ​​para investir no IPO e usaram a alavancagem que muitas vezes pode ser mais do que 10x .

Mas, infelizmente, não era para ser.

  • Dias antes do IPO, em 24 de outubro de 2020, Jack participou de um fórum financeiro em Xangai e fez um discurso de 21 minutos criticando os órgãos reguladores por ser excessivamente focado no risco e negligenciar as necessidades de crédito para o desenvolvimento . Ele também chamou os grandes bancos chineses de “mentalidade de casa de penhores” e chamou a atenção para a falta de sistemas financeiros na China: “Não há riscos financeiros sistêmicos na China porque não há sistema financeiro na China. Os riscos são a falta de sistemas. ”
  • Os comentários se tornaram virais. O próprio presidente Xi Jinping fez a chamada para impedir o IPO de Ant . Em 31 de outubro, os reguladores financeiros redigiram novos regulamentos dirigidos à Ant.
  • Em 2 de novembro de 2020, Jack Ma foi convocado para se encontrar com os reguladores . No mesmo dia, a minuta do novo regulamento foi publicada.
  • Em 3 de novembro de 2020, o IPO foi interrompido em ambas as bolsas .

O que acontece a seguir?

Com o novo regulamento, o Ant terá que reorganizar seus negócios. A nova regra exige que a Ant forneça pelo menos 30\% dos empréstimos que faz aos seus usuários, ao contrário de sua prática atual, em que apenas 2\% dos fundos que empresta ainda estão em seu balanço. Essa exigência de capital vai desacelerar significativamente o crescimento dos empréstimos do Ant (que é a principal forma de ganhar dinheiro. Em 2020, 40\% de sua receita veio de empréstimos) e tornará o negócio muito mais intensivo em capital e volátil .
Quando o Ant decidir abrir o capital novamente, o que pode acontecer no final de 2021 ou 2022, ele será visto (e regulamentado) mais como um banco. Isso significa uma avaliação muito mais modesta (os bancos chineses normalmente negociam em média 4 a 10x seus ganhos, enquanto as empresas de tecnologia negociam regularmente entre 30–50x seus ganhos) e maior / maior escrutínio .

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Este artigo tem o objetivo de ser informativo e não deve ser tomado como um conselho de investimento, e pode conter certos “aspectos futuros declarações ”, que podem ser identificadas pelo uso de palavras como“ acreditar ”,“ esperar ”,“ antecipar ”,“ deveria ”,“ planejado ”,“ estimado ”,“ potencial ”e outros termos semelhantes. Exemplos de declarações prospectivas incluem, sem limitação, estimativas com respeito à condição financeira, desenvolvimentos de mercado e o sucesso ou insucesso de investimentos específicos (e podem incluir palavras como “crash” ou “colapso”). Todos estão sujeitos a vários fatores, incluindo, sem limitação, condições econômicas gerais e locais, mudanças nos níveis de concorrência em certas indústrias e mercados, mudanças nas taxas de juros, mudanças na legislação ou regulamentação e outras condições econômicas, competitivas, governamentais, regulamentares e tecnológicas fatores que podem fazer com que os resultados reais difiram materialmente dos resultados projetados.

Originalmente publicado em https : //vested.co.in em 7 de dezembro de 2020.

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