Role banków , The Rise of Non-Banks, Affirms IPO, and Ants IPO Failed

(7 grudnia 2020)

Ten artykuł został pierwotnie opublikowany tutaj . Więcej podobnych treści znajdziesz na naszym blogu .

Ant Group pojawiła się na giełdzie zarówno w Hongkongu, jak i Szanghaju wymiany. Początkowo miał to być największy IPO wszechczasów, firma fintech wyceniana na ponad 300 miliardów dolarów. Ale znikąd zmiany w otoczeniu regulacyjnym zatrzymały planowane IPO. Teraz firma musi zrestrukturyzować swoją działalność, zanim będzie mogła spróbować ponownie w 2021 lub 2022 roku.

Więc co się stało? Aby to zrozumieć, zróbmy krótką wycieczkę i porozmawiajmy o tym, co to znaczy być bankiem.

Stare banki

Od momentu powstania w czasach starożytnych banki działały głównie na ta sama podstawowa struktura:

  • Rola 1 : Banki zbierają depozyty od ludzi (innymi słowy, pożyczasz bankom pieniądze).
  • Rola 2 : banki pożyczają następnie te depozyty innym i naliczają odsetki.
  • Rola 3 : kiedy pożyczkobiorcy spłacają bankowi wraz z odsetkami, bank daje ci część tych odsetek i zachowuje różnicę.

Dlatego jednym ze sposobów modulowania rentowności banku jest zmierzenie, jak tanio może on pozyskiwać depozyty. Im tańsze są depozyty, tym wyższe marże mogą potencjalnie osiągnąć.

Z biegiem czasu ta podstawowa struktura zyskała dodatkowe warstwy złożoności. Działalność pożyczkowa staje się zróżnicowana, kwota depozytów, które banki muszą utrzymywać (zwana rezerwą obowiązkową ) zmienia się w czasie – zgodnie z regulacjami banku centralnego (Fed ), a wraz ze wzrostem złożoności regulacyjnych, koszt przestrzegania przepisów zaczął przewyższać wzrost przychodów.

Poziom złożoności, z jakimi borykają się banki, zmniejszył się je w dół . W rezultacie zmienia się krajobraz usług finansowych. Nowi uczestnicy podszywający się pod e-commerce, sprzedawcy kawy i inni korzystają z tych samych podstawowych ram opisanych powyżej, ale bez narzutu złożoności – w celu uzyskania depozytów i pożyczenia pieniędzy po niższych kosztach.

W efekcie odgrywając różne role banku, nie będąc bankiem. Oto trzy przykłady: Starbucks, Affirm (wkrótce pojawi się na giełdzie) i Ant Group.

Firmy niebędące bankami pełniące różne funkcje bankowe

Rola 1: Starbucks zbiera depozyty

Starbucks zarabia, sprzedając kawę i różne produkty spożywcze, ale zarabia również, pobierając depozyty ze swojego konsumenci .

Firma jest innowatorem w dziedzinie płatności cyfrowych. Pojawił się wraz ze swoją aplikacją 2009 , zaledwie 2 lata po premierze iPhonea. Dzięki systemowi płatności mobilnych konsumenci mogą wstępnie doładować swoje konto pieniędzmi. Samo załadowanie gotówki do portfela Starbucks jest równoważne pożyczeniu pieniędzy Starbucks z zerowym odsetkiem . Starbucks gromadzi te środki. Część tego funduszu nigdy nie jest wykorzystywana, co następnie staje się przychodem dla Starbuck s. Nazywa się to przychodami z awarii.

W roku fiskalnym 2019 konsumenci ( wpłacili ) prawie 11 miliardów dolarów w swoich portfelach; dzięki temu Starbucks zarobił 140 milionów od zerwania (lub wskaźnik zerwania 1,28\%). To jest 8\% całkowitego rocznego przychodu .

Porozmawiaj o znalezieniu luźnej zmiany między poduszkami kanapy .

Rola 2: Affirm udziela pożyczek ludziom

Co robi Affirm?

Jest kilka podejścia firm technologicznych do udzielania pożyczek. Jednym z takich podejść jest udzielanie krótkoterminowych pożyczek na zakupy w e-commerce. Nazywa się to „Kup teraz, zapłać później” (BNPL). W tym miejscu firma technologiczna wtrąca się w proces płatności w handlu elektronicznym, oferując klientom dokonującym zakupów pożyczki o niskim (często zerowym) oprocentowaniu.

Jedną z takich firm jest Affirm, która wejdzie na giełdę w ciągu najbliższych kilku tygodni .

Branża BNPL jest stosunkowo nowa w USA.W Stanach Zjednoczonych zakupy online są zdominowane przez karty kredytowe , co w praktyce działa jako mechanizm kup teraz, zapłać później , w którym kupujesz przedmiot i zapłacić później kartą kredytową. Gracze BNPL, tacy jak Affirm, zastępują rolę kart kredytowych .

Chociaż rynek BNPL wciąż się rozwija udział rośnie w Ameryce Północnej, gdzie oczekuje się, że do 2023 r. wzrośnie do 3\% płatności w handlu elektronicznym. Tymczasem w Europie, na Bliskim Wschodzie i w Afryce (EMEA) BNPL stanowi 6\% płatności w handlu elektronicznym i oczekuje się, że wzrośnie do 10\% do 2023 roku.

W jaki sposób Potwierdza zarabianie pieniędzy?

W przeciwieństwie do banków lub firm obsługujących karty kredytowe, Potwierdzenie nawiązuje współpracę z handlowcami, aby zostać uwzględnionym jako jedna opcja płatności w przepływ zakupów ( Rysunek 1 ).

Rysunek 1: Potwierdź, że integruje się z procedurą płatności w witrynie e-commerce. Zdjęcie pochodzi z firmy.

Od momentu zakupu przepływ środków działa w następujący sposób (patrz Rysunek 2 dla ilustracji):

  1. Zakupy konsumenckie, hipotetycznie, 1000 USD. Sprzedawca dostarcza przedmiot.
  2. Bank wypłacił kupcowi gotówkę. Gotówka to 950 USD, koszt pozycji minus opłaty (hipotetycznie: 50 USD).
  3. Potwierdź, że klient ma pożyczkę na 1000 USD plus opłaty.
  4. Potwierdź, że wysyła do banku 1000 USD + opłaty za zakup pożyczki w banku.
  5. Bank przesyła Potwierdź 50 USD jako opłatę handlowca.

Z tego przepływu widać, że Affirm generuje przychody z prowizji za pierwotną pożyczkę (ostatecznie opłata jest płacona przez sprzedawcę po przejściu przez bank) i oprocentowanie pożyczki od konsumenta .

Rysunek 2: Potwierdzenie przepływu ekosystemu funduszy

Rysunek 2 ilustruje, że firma Affirm ma trzech interesariuszy:

  • Kupców . W zamian za uiszczenie opłat za potwierdzenie pożyczki sprzedawcy uzyskują wyższą konwersję przy kasie i wyższe średnie wydatki ( gdziekolwiek o 80–90\% wyższa średnia wartość zamówienia ).
  • Banki. Banki zarabiają, kiedy Potwierdzam odkupuje pożyczki (kapitał plus naliczone odsetki).
  • Klienci . Klienci uzyskują dodatkową siłę nabywczą i elastyczność spłaty zakupu w określonym czasie przy zmiennych stopach procentowych (nie złożone), bez opłat za zwłokę.

Ponieważ Affirm odkupuje pożyczki z banku, firma utrzymuje zadłużenie w swoim bilansie. Dlatego firma musi mieć dobry system profilowania ryzyka kredytowego, aby zapewnić niski współczynnik niespłacania posiadanych pożyczek . A Potwierdź pokazuje, że tak jest ( rysunek 3 ). Firma może pochwalić się średnim ważonym kwartalnym współczynnikiem zaległości płatniczych na poziomie ~ 1,1\% w okresie 36 miesięcy zakończonym 30 września 2020 r.

Rysunek 3: Zastrzeżony model ryzyka firmy Affirm przewyższa wynik FICO.

Jak działa firma Affirm?

Jak dotąd biznes nie jest opłacalny. W rzeczywistości nadal obserwuje się zmienność wzrostu przychodów i kosztów operacyjnych ( rysunek 4 ). Co istotne, do drugiego kwartału 2020 r. Wydawało się, że tempo wzrostu wydatków (czerwona linia) przewyższyło wzrost przychodów.

Działalność firmy Affirm wiąże się również z dwoma istotnymi zagrożeniami dla koncentracji:

  • Jej rozwój jest ściśle powiązany z rozwojem Pelotonu. Peleton jest jednym z beneficjentów trendu pozostawania w domu, a jego przychody wzrosły o 172\% w czwartym kwartale fiskalnym 2020 r. We wrześniu 2020 r. Peloton przyczynił się do 30\% przychodów firmy Affirm (ponad dwukrotnie więcej niż w tym samym okresie rok temu). Jeśli sprzedaż peletonu spadnie, spadnie również .
  • Większość pożyczek Affirm pochodzi z jednego banku, Cross River Bank (CRB). To partnerstwo ma charakter niewyłączny, co oznacza, że ​​CRB może oferować pożyczki konkurentom Affirm. Istnieje również ryzyko rozwiązania umowy, co znacznie utrudni działalność pożyczkową Affirm.
Rysunek 4: Kwartalny trend dochodu netto firmy Affirm. Dane pochodzą z firmy.

Wszystkie role: Ant Group – sklep z produktami finansowymi

W przeciwieństwie do dwóch wyżej wymienionych firm. Ant robi wszystko, co robi bank, ale nie chce być klasyfikowany jako bank .

Co czy Ant?

Założona pięć lat po pojawieniu się Alibaba, Alipay (która później została przemianowana na Ant Financial i Ant Group) została po raz pierwszy stworzona przez Jacka Ma i współpracowników w celu ułatwienia transakcji e-commerce na platformie Alibaba. W tamtym czasie jednym z głównych wyzwań masowego upowszechnienia handlu elektronicznego w Chinach był brak zaufania między sprzedającym a kupującymi. Alipay został utworzony jako pośrednik, który przechowywał pieniądze konsumenta w depozycie do momentu zakończenia dostawy, po czym pieniądze trafiały do ​​sprzedawcy. W pewnym sensie tym właśnie był PayPal dla eBay na początku.

W 2014 roku Alipay został połączony z Ant Group. Obecnie z firmy korzysta ponad miliard użytkowników i ponad 80 milionów sprzedawców, przetwarzając łącznie ponad 17,7 bln USD wolumenu transakcji w okresie dwunastu miesięcy kończących się w czerwcu 2020 r. Na swoim rodzimym rynku, w Chinach, posiada 54,4\% portfela mobilnego. udział w rynku, ale ma również znaczną bazę użytkowników poza Chinami. Ma ponad 300 milionów użytkowników dzięki partnerstwu z lokalnymi dostawcami portfeli elektronicznych w Azji Południowo-Wschodniej, Indiach, Korei Południowej, Pakistanie i Bangladeszu.

Rysunek 5: Anatomia grupy mrówek. Zdjęcie pochodzi z .

Firma jest bardzo agresywna na krzyż -sprzedaż swoich produktów użytkownikom. Ant regularnie ustawia swoje usługi kredytowe jako płatności domyślne (nawet jeśli użytkownik nie ustawił ich jako domyślnych) i automatycznie zwiększa limit kredytu, aby użytkownik mógł więcej pożyczyć. Jest naprawdę dobry artykuł w FT na temat tej agresywnej taktyki.

W rezultacie 80\% jego klientów korzysta z trzech lub więcej usług Ant , a około 40\% korzysta ze wszystkich pięciu usług.

Jeśli powyższe usługi brzmią jak usługi oferowane przez bank, to dlatego, że tak. Jednak – Ant jest nieugięty, aby nie być widzianym, a co dopiero regulowanym jako bank. Latem ubiegłego roku Ant zrezygnował ze swojej nazwy „Usługi finansowe”. Dochodzi nawet do żądania od firm papierów wartościowych przydzielenia analityków technologicznych do obsługi firmy, a nie banku i analityków finansowych.

cele są dwojakie:

  1. Wyższa wycena. Akcje spółek technologicznych o dużej kapitalizacji w Chinach wyższy stosunek ceny do zarobków trzykrotnie wyższy niż ich odpowiedników finansowych.
  2. Mniej przepisów. Będąc postrzeganym jako firma technologiczna, Ant ma nadzieję, że będzie mniej regulowany i mniej zaniepokojony surowymi wymogami dotyczącymi rezerw (przy pożyczaniu pieniędzy) oraz potrzebą uzyskania różnych licencji.

Nie Gniew na chiński rząd

Ant miał wejść na giełdę w Hongkongu i Szanghaju, a nie w Nowym Jorku. Pomogłoby to wzmocnić międzynarodową pozycję tych dwóch giełd w miarę zaostrzania rywalizacji między Chinami a USA.

Oferta publiczna była bardzo oczekiwana. Miał on zebrać od inwestorów publicznych około 30 mld USD. Oczekiwanie wywołało szał. Inwestorzy detaliczni w Hongkongu i Chinach, od studentów, taksówkarzy po pracujących zawodowców, wykorzystali swoje oszczędności i zaciągnęli duże pożyczki, aby zainwestować w pierwszą ofertę publiczną i wykorzystali dźwignię finansową często może być więcej niż 10x .

Niestety, tak nie było.

  • Dni przed pierwszą ofertą publiczną, 24 października 2020 r., Jack wziął udział w forum finansowym w Szanghaju i wygłosił 21-minutową przemowę, w której skrytykował organy regulacyjne za nadmierne skupienie się na ryzyku i przeoczenie potrzeb kredytowych na rozwój . Wezwał także duże chińskie banki do „mentalności lombardów” i zwrócił uwagę na brak systemów finansowych w Chinach: „Nie ma systemowego ryzyka finansowego w Chinach, ponieważ w Chinach nie ma systemu finansowego. Ryzyko to brak systemów ”.
  • Komentarze stały się wirusowe. Prezydent Xi Jinping osobiście wezwał Anta do zatrzymania IPO . 31 października organy nadzoru finansowego opracowały nowe przepisy skierowane do Ant.
  • 2 listopada 2020 r. Jack Ma został wezwany na spotkanie z organami nadzoru . Tego samego dnia opublikowano projekt nowego regulaminu.
  • 3 listopada 2020 roku oferta publiczna została wstrzymana na obu giełdach .

Co dalej?

Wraz z nowymi przepisami Ant będzie musiał zreorganizować swoją działalność. Nowa zasada wymaga, aby Ant udzielał co najmniej 30\% pożyczek, które udziela swoim użytkownikom, w przeciwieństwie do obecnej praktyki, w której tylko 2\% pożyczanych przez nią środków nadal znajduje się w bilansie. Ten wymóg kapitałowy znacznie spowolni wzrost akcji kredytowej Ant (co jest głównym sposobem zarabiania pieniędzy. W 2020 r. 40\% jego przychody pochodziły z pożyczek) i sprawią, że firma będzie dużo bardziej kapitałochłonna i niestabilna .
Kiedy Ant zdecyduje się ponownie wejść na giełdę, co może nastąpić pod koniec 2021 lub 2022 roku, będzie postrzegana (i regulowana) bardziej jako bank. Oznacza to znacznie skromniejszą wycenę (chińskie banki zazwyczaj handlują średnio 4–10 razy większymi zarobkami, podczas gdy firmy technologiczne regularnie handlują między 30–50-krotność ich zarobków) i zwiększona / dokładniejsza analiza .

Vested jest doradcą inwestycyjnym zarejestrowanym przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd. Nasza platforma umożliwia inwestorom z Indii łatwe inwestowanie w amerykańskie akcje i fundusze ETF.

Ten artykuł ma charakter informacyjny, a nie porady inwestycyjne i może zawierać pewne „przyszłościowe stwierdzenia ”, które można zidentyfikować za pomocą takich słów jak„ wierzyć ”,„ oczekiwać ”,„ przewidywać ”,„ powinien ”,„ planować ”,„ szacować ”,„ potencjalny ”i innych podobnych terminów. Przykłady stwierdzeń odnoszących się do przyszłości obejmują, bez ograniczeń, szacunki dotyczące kondycji finansowej, zmian na rynku oraz powodzenia lub braku powodzenia określonych inwestycji (i mogą zawierać takie słowa jak „krach” lub „upadek”). Wszystkie podlegają różnym czynnikom, w tym między innymi ogólnym i lokalnym warunkom gospodarczym, zmieniającym się poziomom konkurencji w niektórych branżach i rynkach, zmianom stóp procentowych, zmianom w przepisach lub przepisach, a także innym ekonomicznym, konkurencyjnym, rządowym, regulacyjnym i technologicznym czynniki, które mogą spowodować, że rzeczywiste wyniki będą się znacznie różnić od wyników prognozowanych.

Pierwotnie opublikowane pod adresem https : //vested.co.in w dniu 7 grudnia 2020 r.

Dodaj komentarz

Twój adres email nie zostanie opublikowany. Pola, których wypełnienie jest wymagane, są oznaczone symbolem *