Bankenes rolle , Rise of Non-Banks, Affirms IPO, and Ants Failed IPO

(7. des 2020)

Denne artikkelen ble opprinnelig publisert her . Du finner mer innhold som dette på vår blogg .

Ant Group ble offentliggjort i både Hong Kong og Shanghai utveksling. Opprinnelig ble det antatt å være den største børsintroduksjonen gjennom tidene, et fintech-selskap verdsatt til mer enn 300 milliarder dollar. Men ut av ingenting stoppet endringer i reguleringsmiljøet den tiltenkte børsintroduksjonen. Nå må selskapet omstrukturere driften før den kan prøve igjen i 2021 eller 2022.

Så hva skjedde? For å forstå dette, la oss ta en kort avstikker og snakke om hva det vil si å være en bank.

De gamle bankene

Siden starten i eldgamle tider har bankene hovedsakelig operert på samme grunnleggende rammeverk:

  • Roll 1 : Banker samler innskudd fra mennesker (eller med andre ord, du låner banken penger).
  • Roll 2 : Bankene låner deretter ut disse innskuddene til andre og tar renter.
  • Roll 3 : Når disse låntakerne betaler banken tilbake, pluss renter, banken gir deg noe av denne interessen og lommer forskjellen.

Derfor er en måte å modulere en banks lønnsomhet på å måle hvor billig den kan få innskudd. Jo billigere det får sine innskudd, jo høyere marginer kan det potensielt oppnå.

Over tid har dette grunnleggende rammeverket fått flere lag med kompleksiteter. Utlånsvirksomheten blir variert, mengden innskudd bankene må beholde (kalt reservekravet ) endres over tid – som styrt av sentralbanken (Fed ), og med økte regulatoriske kompleksiteter, har kostnadene for overholdelse begynt å overgå inntektsveksten.

Kompleksitetsnivået som bankene må takle har avtatt dem ned . Som et resultat skifter det finansielle tjenestelandskapet. Nye aktører som utgir seg for e-handel, kaffeselgere og andre benytter seg av det samme grunnleggende rammeverket som er skissert ovenfor, men uten overhead av kompleksitet – for å få innskudd og låne ut penger til lavere kostnader.

Faktisk å spille de forskjellige rollene til en bank, uten å være en bank. Her er tre eksempler: Starbucks, Affirm (offentliggjør snart) og Ant Group.

Ikke-banker som utfører forskjellige bankroller

Rolle 1: Starbucks samler innskudd

Starbucks tjener penger ved å selge deg kaffe og et utvalg mat, men det tjener også penger ved å ta innskudd fra forbrukere .

Selskapet er en innovatør innen digitale betalinger. Den kom ut med appen sin i 2009 , bare to år etter at iPhone ble lansert. Gjennom det mobile betalingssystemet kan forbrukerne forhåndslaste kontoen sin med penger. Handlingen med å forhåndslaste penger i Starbucks-lommeboken din tilsvarer å låne ut penger til Starbucks med null rente . Starbucks akkumulerer disse midlene. En del av dette fondet blir aldri brukt, som deretter blir inntekter for Starbuck s. Dette kalles bruddinntekter.

I regnskapsåret 2019, forbrukere ( deponerte ) nesten 11 milliarder dollar i lommeboken; fra dette tjente Starbucks US $ 140 millioner fra brudd (eller 1,28\% bruddfrekvens). Dette er 8\% av den totale årlige inntekten .

Snakk om å finne løs forandring mellom sofaputene .

Roll 2: Bekreft gir lån til mennesker

Hva gjør Bekreft?

Det er flere tilnærminger tatt av teknologibedrifter for å gi ut lån. En slik tilnærming er å tilby kortsiktige lån til netthandelskjøp. Dette kalles «Kjøp nå betal senere» (BNPL). Det er her et teknologifirma griper inn i betalingsprosessen for e-handel og tilbyr lave (ofte null) rentelån til kunder som foretar kjøp.

Et slikt firma er Affirm, som vil bli offentliggjort de neste par ukene .

BNPL-bransjen er relativt ny i USA.I USA har online-kjøp blitt dominert med kredittkort , som effektivt fungerer som en kjøp nå betal senere -mekanisme, der du kjøper en vare og betal kredittkortet ditt senere. BNPL-spillere som Bekreft erstatter rollen som kredittkort .

Selv om BNPL-markedet fremdeles er begynnende, andelen ekspanderer i Nord-Amerika, hvor det forventes å vokse til 3\% av e-handelsbetalinger innen 2023. I mellomtiden utgjør BNPL i Europa, Midtøsten og Afrika (EMEA) 6\% av betalinger via e-handel, og forventes å vokse til 10\% innen 2023.

Hvordan tjener Affirm penger?

I motsetning til banker eller kredittkortselskaper etablerer Affirm partnerskap med selgere for å bli inkludert som en utsjekkingsalternativ i innkjøpsflyten ( Figur 1 ).

Figur 1: Bekreft integreres i et netthandels nettsteds kasseprosedyre. Bildet er fra selskapets.

Fra kjøpshendelsen fungerer pengestrømmen som følger (se Figur 2 til illustrasjon):

  1. Forbrukerkjøp, hypotetisk, en vare på USD 1000. Selgeren leverer varen.
  2. Banken utbetalte kontanter til selgeren. Kontantene er USD 950, varekostnaden minus gebyrer (hypotetisk: USD 50).
  3. Bekreftelse logger at forbrukeren har et lån på USD 1000 pluss gebyrer.
  4. Bekreftelse sender banken US $ 1000 + gebyrer for å kjøpe lånet fra banken.
  5. Bank sender bekreftelse på US $ 50 som selgergebyr.

Fra denne strømmen kan du se at Bekreft genererer inntekter fra gebyret for det opprinnelige lånet (til slutt betales gebyret av selgeren etter at det har passert banken) og rentene på lånet fra forbrukeren .

Figur 2: Bekreft strøm av midler økosystem

Figur 2 illustrerer at Affirms virksomhet har tre interessenter:

  • Merchants . Til gjengjeld for å betale bekreftelsesgebyrer for å generere lån, får selgere høyere utsjekkingskonvertering og høyere gjennomsnittlig utgifter ( hvor som helst mellom 80–90\% høyere gjennomsnittlig ordreverdi ).
  • Banker. Bankene tjener penger når Affirm kjøper tilbake lånene (hovedstol pluss påløpte renter).
  • Kunder . Kunder får ekstra kjøpekraft og fleksibilitet til å betale tilbake kjøpet over en periode til variable renter (ikke- uten sammensatte gebyrer.

Fordi Affirm kjøper lånene tilbake fra banken, holder selskapet gjelden i balansen. Derfor må selskapet ha et godt kredittrisikoprofileringssystem for å sikre lave misligholdssatser på lånene det har . Og Affirm viser at det gjør det ( Figur 3 ). Selskapet har en vektet gjennomsnittlig kvartalsforbrytelsesrate på ~ 1,1\% for de 36 månedene som endte 30. september 2020.

Figur 3: Affirms proprietære risikomodell overgår FICO-poengsummen.

Hvordan klarer Affirms virksomhet?

Så langt er virksomheten ikke lønnsom. Faktisk ser det fortsatt volatilitet i veksten i inntekter og driftskostnader ( Figur 4 ). Kritisk frem mot 2. kvartal 2020 så det ut til at vekstraten for utgifter (rød linje) overgikk inntektsøkningen.

Affirms virksomhet har også to betydelige konsentrasjonsrisikoer:

  • Dens vekst er nært knyttet til Pelotons . Peloton er en av mottakerne av hjemme-trenden, med inntekter som øker 172\% i 4. kvartal 2020. Per september 2020 bidro Peloton til 30\% av Affirms inntekter (mer enn det dobbelte fra samme periode for et år siden). Hvis Peloton-salget går ned, vil også Affirms .
  • Flertallet av Affirms lån kommer fra en bank, Cross River Bank (CRB). Dette partnerskapet er ikke-eksklusivt, noe som betyr at CRB kan tilby lån til Affirms konkurrenter. Det er også en risiko for opphør av avtalen som vil hemme Affirms utlånsvirksomhet betydelig.
Figur 4: Bekreft kvartalsvis trend for nettoinntekt. Data er fra selskapets.

Alle rollene: Ant Group – superbutikken til finansielle produkter

I motsetning til de to selskapene nevnt ovenfor. Ant gjør alt en bank gjør, men ønsker ikke å bli kategorisert som en bank .

Hva er Ant?

Etablert fem år etter Alibabas fremvekst, ble Alipay (som senere ble omdøpt Ant Financial og Ant Group) først opprettet av Jack Ma og tilknyttede selskaper for å lette e-handelstransaksjoner på Alibabas plattform. På den tiden var en av de viktigste utfordringene med masseadopsjon av e-handel i Kina mangelen på tillit mellom selger og kjøpere. Alipay ble opprettet som et mellomledd som ville holde forbrukerens penger i deponering til levering var fullført, hvorpå pengene ble overført til selgeren. På en måte er det hva PayPal var på eBay de første dagene.

I 2014 ble Alipay slått sammen til Ant Group. I dag brukes selskapet av mer enn en milliard brukere og mer enn 80 millioner selgere, og behandler mer enn 17,7 billioner dollar i totalt transaksjonsvolum i tolv måneder som slutter juni 2020. I hjemmemarkedet Kina har det 54,4\% mobil lommebok. markedsandel, men den har også en betydelig brukerbase utenfor Kina. Den har mer enn 300 millioner brukere via partnerskap med lokale leverandører av e-lommebøker i Sørøst-Asia, India, Sør-Korea, Pakistan og Bangladesh.

Figur 5: Anatomy of Ant Group. Bildet er fra .

Selskapet er veldig aggressivt i kryss -selge produktene sine til brukerne. Ant gjør regelmessig sin kredittjeneste til standardbetalinger (selv når brukeren ikke har satt den som standard) og øker automatisk kredittgrensen slik at brukeren låner mer. Det er en veldig god FT-artikkel om denne aggressive taktikken.

Som et resultat bruker 80\% av kundene sine tre eller flere av Ant sine tjenester. , og omtrent 40\% bruker alle fem tjenestene.

Hvis tjenestene ovenfor høres ut som tjenester en bank ville tilby, vel, det er fordi den gjør det. Likevel – Ant er bestemt på å ikke bli sett, enn si regulert som en bank. I løpet av sommeren slapp Ant “Financial Services” fra navnet. Det går til og med så langt som ber om verdipapirforetak å tildele teknologianalytikere til å dekke selskapet, i stedet for en bank og finansanalytikere.

The mål er todelt:

  1. Høyere verdsettelse. Tekniske aksjer i store selskaper i Kina har et høyere pris / inntjeningsforhold tre ganger høyere enn deres økonomiske kolleger.
  2. Mindre regelverk. Ved å bli sett på som et teknologiselskap, håper Ant å være mindre regulert og være mindre bekymret for strenge reservekrav (når man låner ut penger) og behovet for å få forskjellige lisenser.

Ikke Sinne den kinesiske regjeringen

Ant skulle antas å bli børsnotert i Hong Kong og Shanghai aksjemarkeder, snarere enn i New York. Dette ville bidratt til å styrke den internasjonale posisjonen til disse to utvekslingene da rivalisering mellom Kina og USA var oppvarmet.

IPO var etterlengtet. Det skulle skaffe omtrent 30 milliarder dollar fra offentlige investorer. Forventningen skapte vanvidd. Detaljinvestorer i både Hong Kong og Kina, fra studenter, drosjesjåfører til yrkesaktive, brukte opp sparepengene sine og lånte tungt for å investere i børsnotering og brukte innflytelse som kan ofte være mer enn 10x .

Men akk, det var ikke ment å være det.

  • Dager før IPO, 24. oktober 2020, deltok Jack på et finansforum i Shanghai og holdt en tale på 21 minutter som kritiserte reguleringsorganene for å være altfor fokusert på risiko og overse kredittbehovet for utvikling . Han kalte også store kinesiske banker for å ha «pantelagermentalitet» og ropte på mangelen på finansielle systemer i Kina: «Det er ingen systemiske økonomiske risikoer i Kina fordi det ikke er noe finansielt system i Kina. Risikoen er mangel på systemer. ”
  • Kommentarene ble virale. President Xi Jinping ringte selv om å stoppe Ants IPO . 31. oktober utarbeidet økonomiske regulatorer nye regler rettet mot Ant.
  • 2. november 2020 ble Jack Ma innkalt til å møte regulatorene . Samme dag ble utkastet til det nye regelverket publisert.
  • 3. november 2020 ble Børsnotering stoppet på begge sentrene .

Hva skjer videre?

Med det nye regelverket, vil Ant måtte omorganisere virksomheten. Den nye regelen gir mandat til at Ant gir minst 30\% av lånene de gir til brukerne sine, i motsetning til dagens praksis der bare 2\% av midlene den låner ut fremdeles er på balansen. Dette kapitalkravet vil redusere Ants utlånsvekst betydelig (som er den primære måten den tjener penger på. I 2020 var 40\% av inntektene kom fra utlån) og vil gjøre virksomheten mye mer kapitalintensiv og ustabil .
Når Ant bestemmer seg for å bli børsnotert igjen, noe som kan skje i slutten av 2021 eller 2022, vil det bli sett på (og regulert) mer som en bank. Dette betyr en mye mer beskjeden verdivurdering (Kinesiske banker handler vanligvis i gjennomsnitt 4–10 ganger sin inntjening, mens teknologibedrifter regelmessig handler mellom 30–50 ganger inntektene deres) og økt / tyngre granskning .

Vested er en amerikansk Securities and Exchange Commission registrert investeringsrådgiver. Vår plattform gjør det mulig for investorer fra India å investere i amerikanske aksjer og ETF-er enkelt.

Denne artikkelen er ment å være informativ og ikke å bli sett på som et investeringsråd, og kan inneholde visse “fremtidsrettede uttalelser, «som kan identifiseres ved bruk av ord som» tro «,» forvente «,» forutse «,» skulle «,» planlagt «,» estimert «,» potensielt «og andre lignende begreper. Eksempler på fremtidsrettede uttalelser inkluderer, uten begrensning, estimater med hensyn til økonomisk tilstand, markedsutvikling og suksess eller mangel på suksess for bestemte investeringer (og kan omfatte ord som «krasj» eller «kollaps»). Alle er underlagt ulike faktorer, inkludert, uten begrensning, generelle og lokale økonomiske forhold, skiftende konkurransenivå innen visse bransjer og markeder, endringer i renter, endringer i lovgivning eller regulering, og andre økonomiske, konkurransedyktige, statlige, regulatoriske og teknologiske faktorer som kan føre til at faktiske resultater skiller seg vesentlig fra anslåtte resultater.

Opprinnelig publisert på https : //vested.co.in 7. desember 2020.

Legg igjen en kommentar

Din e-postadresse vil ikke bli publisert. Obligatoriske felt er merket med *