은행의 역할 , 비은행의 부상, Affirm의 IPO 및 Ant의 IPO 실패

(2020 년 12 월 7 일)

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Ant Group이 홍콩과 상하이에서 상장되었습니다. 교환. 처음에는 미화 3,000 억 달러 이상의 가치를 지닌 핀 테크 기업으로서 역대 최대 규모의 IPO가 될 예정이었습니다. 그러나 갑자기 규제 환경의 변화로 인해 의도 된 IPO가 중단되었습니다. 이제 회사는 2021 년 또는 2022 년에 다시 시도하기 전에 운영을 재편해야합니다.

어떻게 되었습니까? 이를 이해하기 위해 잠시 우회하여 은행이라는 것이 무엇을 의미하는지 이야기 해 봅시다.

오래된 은행

고대에 설립 된 이래 은행은 주로 은행을 운영해 왔습니다. 동일한 기본 프레임 워크 :

  • 역할 1 : 은행은 사람들로부터 예금을 수 금합니다 (즉, 은행 돈을 빌려줍니다).
  • 역할 2 : 그런 다음 은행은이 예금을 다른 사람에게 빌려주고 이자율을 부과합니다.
  • 역할 3 : 이러한 차용인이 은행에이자를 더해 상환하면 은행은이자 일부를 제공하고 그 차이를 부담합니다.

따라서 은행의 수익성을 조절하는 한 가지 방법은 예금을 얼마나 저렴하게 얻을 수 있는지 측정하는 것입니다. 예치금이 저렴할수록 잠재적으로 달성 할 수있는 마진이 높아집니다.

시간이 지남에 따라이 기본 프레임 워크는 추가적인 복잡성 층을 얻었습니다. 대출 사업이 다양 해지고 은행이 보관해야하는 예금 금액 ( 예치금 요건 이라고 함)은 시간이 지남에 따라 변경됩니다. 중앙 은행 (연준 ), 규제 복잡성이 증가함에 따라 규정 준수 비용이 수익 증가를 앞 지르기 시작했습니다.

은행이 처리해야하는 복잡성 수준이 느려졌습니다. 아래로 . 그 결과 금융 서비스 환경이 변화하고 있습니다. 전자 상거래, 커피 판매자 등으로 가장하는 신규 진입자는 위에서 설명한 것과 동일한 기본 프레임 워크를 활용하지만 복잡성의 오버 헤드없이 예금을 얻고 더 낮은 비용으로 돈을 빌려줍니다.

사실상 은행이 아니더라도 은행의 다양한 역할을 수행합니다. 다음은 Starbucks, Affirm (곧 공개 예정), Ant Group의 세 가지 예입니다.

다른 은행 역할을 수행하는 비은행

역할 1 : 스타 벅스는 예치금을받습니다.

스타 벅스는 커피와 다양한 음식을 판매하여 수익을 창출하지만 소비자 .

이 회사는 디지털 결제의 혁신 자입니다. iPhone이 출시 된 지 불과 2 년 후인 2009 에 앱이 출시되었습니다. 모바일 결제 시스템을 통해 소비자는 자신의 계좌에 돈을 미리 충전 할 수 있습니다. 스타 벅스 지갑에 현금을 미리 충전하는 행위는 무이자로 스타 벅스에 돈을 대출하는 것과 같습니다 . 스타 벅스는 이러한 자금을 축적합니다. 이 기금의 일부는 사용되지 않으며 Starbuck의 수익이됩니다 . 이를 파손 수익이라고합니다.

2019 회계 연도 소비자는 ( ) 거의 110 억 달러를 지갑에 입금했습니다. 이를 통해 Starbucks는 미화 1 억 4 천만 달러 파손 (또는 1.28 \% 파손 비율). 이는 총 연간 수익의 8 \%입니다 .

소파 쿠션 사이에 느슨한 변화를 찾는 것에 대해 이야기합니다. .

역할 2 : Affirm은 사람들에게 대출을 제공합니다.

Affirm은 무엇을합니까?

기술 회사가 대출을 제공하기 위해 취하는 접근 방식. 이러한 접근 방식 중 하나는 전자 상거래 구매에 대한 단기 대출을 제공하는 것입니다. 이를 “지금 결제 후 구매”(BNPL)라고합니다. 여기에서 기술 회사가 전자 상거래 결제 프로세스에 개입하여 구매하는 고객에게 저금리 (종종 제로) 대출을 제공합니다.

이러한 회사 중 하나는 Affirm입니다.이 회사는 향후 몇 주 내에 상장됩니다. .

BNPL 산업은 미국에서 비교적 새로운 산업입니다.미국에서는 온라인 구매가 신용 카드 를 중심으로 이루어졌으며, 이는 구매하는 지금 구매 후 결제 메커니즘의 역할을합니다. 나중에 신용 카드로 지불하십시오. Affirm과 같은 BNPL 플레이어가 신용 카드의 역할을 대체합니다 .

아직 초기 단계이지만 BNPL 시장은 2023 년까지 전자 상거래 결제의 3 \%까지 증가 할 것으로 예상되는 북미 지역에서 점유율이 확대되고 있습니다. 한편 유럽, 중동 및 아프리카 (EMEA)에서는 BNPL이 전자 상거래 결제의 6 \%를 차지하며 예상됩니다. 2023 년까지 10 \%까지 성장할 것입니다.

Affirm은 어떻게 수익을 창출합니까?

은행이나 신용 카드 회사와 달리 Affirm은 가맹점과 파트너십을 맺어 하나의 체크 아웃 옵션으로 포함됩니다. 구매 흐름 ( 그림 1 ).

그림 1 : 확인은 전자 상거래 웹 사이트의 체크 아웃 절차에 통합됩니다. 이미지는 회사의.

구매 이벤트에서 자금 흐름은 다음과 같이 작동합니다 ( 그림 2 em 참조). > 예시) :

  1. 소비자가 미화 1,000 달러의 품목을 구매한다고 가정합니다. 판매자가 상품을 배송합니다.
  2. 은행에서 판매자에게 지불 한 현금. 현금은 미화 950 달러이고 항목 비용에서 수수료를 뺀 금액입니다 (가정 : 미화 50 달러).
  3. 소비자가 미화 1,000 달러에 수수료를 더한 대출을 받았다는 기록을 확인합니다.
  4. 확인은 은행을 보냅니다 US $ 1,000 + 은행에서 대출 구매 수수료
  5. 은행에서 판매자 수수료로 Affirm US $ 50을 보냅니다.

이 흐름에서 Affirm은 원래 대출 수수료에서 수익을 창출합니다. (궁극적으로 수수료는 은행을 통과 한 후 판매자가 지불합니다) 및 소비자 대출 금리 .

그림 2 : Affirm의 자금 흐름 생태계

그림 2 는 Affirm의 비즈니스에 세 가지 이해 관계자가 있음을 보여줍니다.

  • 판매자 . 대출을 생성하기 위해 Affirm 수수료를 지불하는 대가로 판매자는 더 높은 체크 아웃 전환과 더 높은 평균 지출을 얻습니다 ( 평균 주문 가치가 80 ~ 90 \% 더 높음 ).
  • 은행. Affirm이 대출을 다시 매입하면 은행에서 수익을냅니다 (원금 및 누적 이자율).
  • 고객 . 고객은 추가적인 구매력과 일정 기간 동안 다양한 이자율로 구매 대금을 상환 할 수있는 유연성을 얻습니다. (비 연체료 없음.

Affirm은 은행으로부터 대출금을 되찾기 때문에 회사는 대차 대조표에 부채를 보유합니다. 따라서 회사는 보유하고있는 대출의 낮은 기본 이율을 보장하기 위해 우수한 신용 위험 프로파일 링 시스템을 갖추고 있어야합니다 . 그리고 Affirm은 그렇게하는 것을 보여줍니다 ( 그림 3 ). 이 회사는 2020 년 9 월 30 일까지 36 개월 동안 가중 평균 분기 연체율이 ~ 1.1 \% 를 자랑합니다.

그림 3 : Affirm의 독점 위험 모델이 FICO 점수를 능가합니다.

Affirm의 사업 실적은 어떻습니까?

지금까지 사업은 수익성이 없습니다. 실제로 수익 및 운영 비용 증가에는 여전히 변동성이 있습니다 ( 그림 4 ). 비판적으로 2020 년 2 분기까지 비용 증가율 (빨간색 선)이 수익 증가를 능가하는 것으로 나타났습니다.

Affirm의 비즈니스에는 두 가지 중요한 집중 위험이 있습니다.

  • 성장은 Peloton의 성장과 밀접한 관련이 있습니다. Peloton은 2020 회계 연도 4 분기에 수익이 172 \% 증가하면서 재택 유지 추세의 수혜자 중 하나입니다. 2020 년 9 월 현재 Peloton은 Affirm 수익의 30 \% (1 년 전 같은 기간에 비해 두 배 이상). Peloton 판매가 감소하면 Affirm의 .
  • Affirm 대출의 대부분은 CRB (Cross River Bank) 은행에서 나옵니다. 이 파트너십은 비 독점적이므로 CRB는 Affirm의 경쟁사에 대출을 제공 할 수 있습니다. 계약이 해지 될 위험이있어 Affirm의 대출 사업을 크게 방해합니다.
그림 4 : Affirm의 분기 별 순이익 추세. 데이터는 회사의.

모든 역할 : Ant Group — 금융 상품의 슈퍼 스토어

위에 언급 된 두 회사와는 다릅니다. Ant는 은행이하는 모든 일을하지만 은행으로 분류되는 것을 원하지는 않습니다 .

무엇을 알리바바가 등장한 지 5 년 만에 설립 된 Alipay (나중에 Ant Financial 및 Ant Group으로 이름이 변경됨)는 알리바바 플랫폼에서 전자 상거래를 용이하게하기 위해 Jack Ma와 동료들이 처음 만들었습니다. 당시 중국에서 전자 상거래를 대량으로 채택하는 데있어 가장 큰 문제 중 하나는 판매자와 구매자 간의 신뢰 부족이었습니다. Alipay는 배송이 완료 될 때까지 소비자의 돈을 에스크로에 보관하는 중개자로서 생성 된 후 판매자에게 돈이 이체됩니다. 어떤 의미에서는 초기에 PayPal이 eBay에 있었던 것입니다.

2014 년 Alipay는 Ant Group으로 합병되었습니다. 현재이 회사는 10 억 명 이상의 사용자와 8 천만 명 이상의 판매자가 사용하고 있으며 2020 년 6 월까지 12 개월 동안 총 거래량 미화 17.7 조 달러 이상을 처리하고 있습니다. 국내 시장 인 중국에서는 54.4 \% 모바일 지갑을 보유하고 있습니다. 시장 점유율은 높지만 중국 이외의 지역에서도 상당한 사용자 기반을 보유하고 있습니다. 동남아시아, 인도, 대한민국, 파키스탄 및 방글라데시의 현지 전자 지갑 제공 업체와의 파트너십을 통해 3 억 명 이상의 사용자를 보유하고 있습니다.

그림 5 : Ant 그룹의 구조. 이미지는 에서 가져온 것입니다.

회사는 매우 공격적입니다 . -사용자에게 제품 판매. Ant는 정기적으로 신용 서비스를 기본 결제로 설정하고 (사용자가 기본으로 설정하지 않은 경우에도) 자동으로 신용 한도를 늘려 사용자가 더 많이 빌릴 수 있도록합니다. 이 공격적인 전술에 대한 정말 좋은 FT 기사가 있습니다.

결과적으로 고객의 80 \% 가 3 개 이상의 Ant 서비스를 사용합니다. , 그리고 약 40 \%가 5 개 서비스를 모두 사용합니다.

위의 서비스가 은행에서 제공하는 서비스처럼 들리면 그 이유는 그 때문입니다. 그러나 — Ant는 은행으로 규제되는 것은 말할 것도없고 보이지 않는 데 단호합니다. 지난 여름 Ant는 이름에서 “금융 서비스”를 삭제했습니다. 은행 및 재무 분석가가 아닌 회사를 담당 할 기술 분석가를 할당하도록 증권 회사에 요청 하는 경우에도 마찬가지입니다.

The 목표는 두 가지입니다.

  1. 높은 평가. 중국의 대형주 기술 주식은 재정 대비 3 배 높은 가격 대비 수익 비율.
  2. 규제 감소. 기술 회사로 간주되는 Ant는 규제를 덜 받고 엄격한 준비금 요구 사항 (돈을 빌려줄 때)과 다양한 라이선스를 받아야하는 필요성에 대해 덜 염려하기를 희망합니다.

하지 마십시오. 중국 정부의 분노

Ant는 뉴욕이 아닌 홍콩과 상하이 주식 시장에 상장되어야했습니다. 이것은 중국과 미국 간의 경쟁이 치열 해지면서이 두 거래소의 국제적 위상을 강화하는 데 도움이되었을 것입니다.

IPO는 매우 기대되었습니다. 공공 투자자로부터 약 300 억 달러를 모금 할 예정이었습니다. 기대가 열광을 일으켰습니다. 홍콩과 중국의 소매 투자자, 학생, 택시 운전사에서 직장인에 이르기까지 저축을 사용하고 IPO에 투자하기 위해 많이 빌 렸으며 레버리지를 사용했습니다. 종종 10x 보다 클 수 있습니다.

그러나 아쉽게도 그럴 수 없습니다.

  • IPO 며칠 전인 2020 년 10 월 24 일 Jack은 상하이에서 열린 금융 포럼에 참석하여 규제 기관을 비판하는 21 분 연설을했습니다 위험에 지나치게 집중하고 개발에 필요한 신용을 간과합니다 . 그는 또한 중국의 대형 은행에 전당포 정신을 갖도록 불렀고 중국의 금융 시스템 부족을 언급했다.“중국에는 금융 시스템이 없기 때문에 중국에는 체계적인 금융 위험이 없습니다. 위험은 시스템 부족입니다.”
  • 댓글이 입소문으로 퍼졌습니다. 시진핑 대통령이 직접 Ant의 IPO 중단을 요청했습니다 . 10 월 31 일 금융 규제 당국은 Ant에 대한 새로운 규정 초안을 작성했습니다.
  • 2020 년 11 월 2 일 Jack Ma가 규제 당국을 만나기 위해 소환되었습니다 . 같은 날 새로운 규정 초안이 발표되었습니다.
  • 2020 년 11 월 3 일 두 거래소에서 IPO가 중단되었습니다. .

다음에는 어떻게 되나요?

새로운 규정에 따라 Ant는 비즈니스를 재구성해야합니다. 새로운 규칙은 Ant가 대출금의 2 \% 만 대차 대조표에 남아있는 현재 관행과 달리 Ant가 사용자에게 대출금의 최소 30 \%를 제공하도록 요구합니다. 이 자본 요건은 Ant의 대출 성장을 크게 늦출 것입니다. (이것은 수익을 창출하는 주요 방법입니다. 2020 년에는 수익은 대출에서 나옴) 비즈니스를 훨씬 더 자본 집약적이고 변동이 심한 만들 것입니다.
Ant가 2021 년 후반이나 2022 년에 다시 상장하기로 결정하면 은행으로 더 많이 인식 (및 규제) 될 것입니다. 이는 훨씬 더 적당한 가치를 의미합니다. (중국 은행은 일반적으로 평균 4 ~ 10 배의 수익을 거래하는 반면 기술 기업은 수입의 30 ~ 50 배) 그리고 면밀한 조사가 증가했습니다 .

Vested 는 미국 증권 거래위원회에 등록 된 투자 고문입니다. Google 플랫폼을 통해 인도의 투자자는 미국 주식 및 ETF에 쉽게 투자 할 수 있습니다.

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원래 게시 위치 : https : //vested.co.in 2020 년 12 월 7 일

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