The Roles of Banks , la montée des non-banques, lintroduction en bourse dAffirm et léchec de lintroduction en bourse dAnt

(7 décembre 2020)

Cet article a été initialement publié ici . Vous pouvez trouver plus de contenu comme celui-ci sur notre blog .

Ant Group est devenu public à Hong Kong et à Shanghai Échanges. Initialement, il sagissait de la plus grande introduction en bourse de tous les temps, une fintech évaluée à plus de 300 milliards de dollars américains. Mais de nulle part, des changements dans lenvironnement réglementaire ont interrompu son introduction en bourse. Maintenant, lentreprise doit restructurer ses opérations avant de pouvoir réessayer en 2021 ou 2022.

Alors, que sest-il passé? Pour comprendre cela, faisons un petit détour et parlons de ce que signifie être une banque.

Les anciennes banques

Depuis sa création dans lAntiquité, les banques opèrent principalement sur le même cadre de base:

  • Rôle 1 : les banques collectent les dépôts des personnes (ou en dautres termes, vous prêtez de largent bancaire).
  • Rôle 2 : Les banques prêtent ensuite ces dépôts à dautres et facturent des taux dintérêt.
  • Rôle 3 : lorsque ces emprunteurs remboursent la banque, majorés des intérêts, la banque vous donne une partie de ces intérêts et empoche la différence.

Par conséquent, une façon de moduler la rentabilité dune banque est de mesurer à quel point elle peut gagner des dépôts à moindre coût. Moins il obtient ses dépôts, plus les marges quil peut potentiellement atteindre sont élevées.

Au fil du temps, ce cadre de base a acquis des couches supplémentaires de complexité. Lactivité de prêt devient variée, le montant des dépôts que les banques doivent conserver (appelé réserve obligatoire ) change au fil du temps – tel que régi par la Banque centrale (la Fed ), et avec la complexité accrue de la réglementation, le coût de la conformité a commencé à dépasser la croissance des revenus.

Le niveau de complexité auquel les banques doivent faire face a ralenti les descendre . En conséquence, le paysage des services financiers évolue. Les nouveaux venus se faisant passer pour du commerce électronique, les vendeurs de café et autres profitent du même cadre de base décrit ci-dessus, mais sans les frais généraux de complexité – pour gagner des dépôts et prêter de largent à moindre coût.

En effet, jouer les différents rôles dune banque, sans être une banque. Voici trois exemples: Starbucks, Affirm (bientôt en bourse) et le groupe Ant.

Non-banques exerçant différents rôles bancaires

Rôle 1: Starbucks collecte des dépôts

Starbucks gagne de largent en vous vendant du café et un assortiment de nourriture, mais il gagne également de largent en prenant des dépôts sur ses consommateurs .

Lentreprise est un innovateur dans le domaine des paiements numériques. Il est sorti avec son application en 2009 , deux ans seulement après le lancement de liPhone. Grâce à son système de paiement mobile, les consommateurs peuvent pré-charger leur compte avec de largent. Le fait de pré-charger de largent dans votre portefeuille Starbucks équivaut à prêter de largent à Starbucks avec un intérêt nul . Starbucks accumule ces fonds. Une partie de ce fonds nest jamais utilisée, ce qui devient alors un revenu pour Starbuck s. Cest ce quon appelle les revenus de rupture.

Au cours de lexercice 2019, les consommateurs ( ont déposé ) près de 11 milliards de dollars américains dans leur portefeuille; grâce à cela, Starbucks a gagné 140 millions de casse (soit 1,28\% de taux de casse). Cela représente 8\% des revenus annuels totaux .

Parlez de trouver de la monnaie entre les coussins du canapé .

Rôle 2: Affirm accorde des prêts à des personnes

Que fait Affirm?

Il y en a plusieurs approches adoptées par les entreprises technologiques pour accorder des prêts. Lune de ces approches consiste à fournir des prêts à court terme pour les achats en ligne. Cela sappelle «Acheter maintenant, payer plus tard» (BNPL). Cest là que une entreprise de technologie intervient dans le processus de paiement du commerce électronique, offrant des prêts à faible taux dintérêt (souvent nul) aux clients effectuant des achats.

Lune de ces entreprises est Affirm, qui deviendra publique dans les prochaines semaines .

Lindustrie du BNPL est relativement nouvelle aux États-Unis.Aux États-Unis, les achats en ligne ont été dominés par les cartes de crédit , ce qui agit en fait comme un mécanisme d acheter maintenant payer plus tard , là où vous achetez un article et payez votre carte de crédit plus tard. Les acteurs de la BNPL comme Affirm remplacent le rôle des cartes de crédit .

Bien que toujours naissant, le marché de la BNPL Cette part augmente en Amérique du Nord, où elle devrait atteindre 3\% des paiements du commerce électronique dici 2023. Pendant ce temps, en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique (EMEA), la BNPL représente 6\% des paiements du commerce électronique et devrait pour atteindre 10\% dici 2023.

Comment Affirm gagne-t-il de largent?

Contrairement aux banques ou aux sociétés de cartes de crédit, Affirm établit des partenariats avec des marchands, à inclure comme une option de paiement dans le flux dachat ( Figure 1 ).

Figure 1: Affirm sintègre dans la procédure de paiement dun site Web de commerce électronique. Limage provient de lentreprise.

À partir de lévénement dachat, le flux de fonds fonctionne comme suit (voir Figure 2 à titre dillustration):

  1. Le consommateur achète, hypothétiquement, un article de 1 000 $ US. Le marchand livre larticle.
  2. La banque a versé de largent au marchand. Le montant en espèces est de 950 USD, larticle coûte moins les frais (hypothétiquement: 50 USD).
  3. Confirmez que le consommateur a un prêt de 1000 USD plus les frais.
  4. Affirm envoie la banque 1 000 USD + frais pour acheter le prêt auprès de la banque.
  5. La banque envoie à Affirm 50 USD à titre de frais de marchand.

À partir de ce flux, vous pouvez voir que Affirm génère des revenus à partir des frais du prêt initial (en fin de compte, les frais sont payés par le commerçant après son passage par la banque) et les taux dintérêt sur le prêt du consommateur .

Figure 2: Écosystème daffirmation des flux de fonds

La Figure 2 montre que lactivité dAffirm a trois parties prenantes:

  • Marchands . En échange du paiement des frais Affirm pour générer des prêts, les marchands obtiennent un taux de conversion plus élevé et des dépenses moyennes plus élevées ( entre 80 et 90\% de valeur moyenne de commande plus élevée ).
  • Banques. Les banques gagnent de largent lorsque Affirm rachète les prêts (principal plus taux dintérêt courus).
  • Clients . Les clients bénéficient dun pouvoir dachat supplémentaire et de la flexibilité de rembourser lachat sur une période de temps, à des taux dintérêt variables (non- Compensation), sans frais de retard.

Parce quAffirm rachète les prêts à la banque, lentreprise détient la dette sur son bilan. Par conséquent, lentreprise doit disposer dun bon système de profilage du risque de crédit pour garantir de faibles taux de défaut des prêts quelle détient . Et Affirm montre que cest le cas ( Figure 3 ). La société affiche un taux de défaut trimestriel pondéré moyen de ~ 1,1\% pour les 36 mois clos le 30 septembre 2020.

Figure 3: Le modèle de risque propriétaire dAffirm surpasse le score FICO.

Comment se déroule lactivité dAffirm?

Jusquà présent, lentreprise nest pas rentable. En fait, la croissance des revenus et des dépenses d’exploitation est toujours volatile ( Figure 4 ). De manière critique, avant le deuxième trimestre 2020, il est apparu que le taux de croissance des dépenses (ligne rouge) avait dépassé laugmentation des revenus.

Les activités dAffirm présentent également deux risques de concentration importants:

  • Sa croissance est étroitement liée à celle de Peloton . Peloton est lun des bénéficiaires de la tendance au séjour à la maison, avec un chiffre daffaires en augmentation de 172\% au quatrième trimestre de lexercice 2020. En septembre 2020, Peloton a contribué à 30\% des revenus dAffirm (plus du double par rapport à la même période il y a un an). Si les ventes de Peloton diminuent, .
  • La majorité des prêts dAffirm provient dune seule banque, Cross River Bank (CRB). Ce partenariat n’est pas exclusif, ce qui signifie que CRB peut offrir des prêts aux concurrents d’Affirm. Il existe également un risque de résiliation du contrat qui entravera considérablement lactivité de prêt dAffirm.

Figure 4: Tendance trimestrielle du revenu net dAffirm. Les données proviennent de lentreprise.

Tous les rôles: Ant Group – lhypermarché de produits financiers

Contrairement aux deux sociétés mentionnées ci-dessus. Ant fait tout ce quune banque fait, mais ne souhaite pas être classée dans la catégorie des banques .

Quoi est Ant?

Créée cinq ans après lémergence dAlibaba, Alipay (qui a ensuite été rebaptisé Ant Financial et Ant Group) a dabord été créée par Jack Ma et ses associés pour faciliter les transactions de commerce électronique sur la plate-forme dAlibaba. À lépoque, lun des principaux défis de ladoption massive du commerce électronique en Chine était le manque de confiance entre le vendeur et les acheteurs. Alipay a été créé en tant qu’intermédiaire qui conserverait l’argent du consommateur sous séquestre jusqu’à la fin de la livraison, après quoi l’argent serait transféré au vendeur. Dune certaine manière, cest ce que PayPal était pour eBay à ses débuts.

En 2014, Alipay a été fusionné avec Ant Group. Aujourdhui, la société est utilisée par plus dun milliard dutilisateurs et plus de 80 millions de commerçants, traitant plus de 17,7 billions de dollars américains en volume total de transactions au cours des douze mois se terminant en juin 2020. Sur son marché domestique, la Chine, elle possède 54,4\% de portefeuille mobile part de marché, mais il a également une base dutilisateurs importante en dehors de la Chine. Il compte plus de 300 millions dutilisateurs via des partenariats avec des fournisseurs locaux de portefeuille électronique en Asie du Sud-Est, en Inde, en Corée du Sud, au Pakistan et au Bangladesh.

Figure 5: Anatomie du groupe de fourmis. Limage provient de .

Lentreprise est très agressive en croix -vendre ses produits à ses utilisateurs. Ant fait régulièrement de son service de crédit les paiements par défaut (même lorsque lutilisateur ne la pas défini par défaut) et augmente automatiquement la limite de crédit afin que lutilisateur emprunte davantage. Il existe un très bon article de FT sur cette tactique agressive.

Par conséquent, 80\% de ses clients utilisent au moins trois des services dAnt , et environ 40\% utilisent les cinq services.

Si les services ci-dessus ressemblent à des services quune banque offrirait, eh bien, cest parce que cest le cas. Pourtant – Ant est catégorique de ne pas être vue, encore moins réglementée comme une banque. Lété dernier, Ant a supprimé «Services financiers» de son nom. Cela va même jusquà demander à des sociétés de valeurs mobilières daffecter des analystes technologiques pour couvrir lentreprise, plutôt quune banque et des analystes financiers.

Le les objectifs sont doubles:

  1. Une valorisation plus élevée. Les actions technologiques à grande capitalisation en Chine ont un ratio cours / bénéfices trois fois plus élevé que leurs homologues financiers.
  2. Moins de réglementations. En étant considéré comme une entreprise de technologie, Ant espère être moins réglementé et moins préoccupé par les exigences de réserve strictes (lors du prêt dargent) et la nécessité dobtenir diverses licences.

Ne le faites pas. Colère le gouvernement chinois

Ant était censé entrer en bourse sur les marchés boursiers de Hong Kong et de Shanghai, plutôt quà New York. Cela aurait contribué à renforcer la réputation internationale de ces deux bourses alors que la rivalité entre la Chine et les États-Unis sintensifiait.

Lintroduction en bourse était très attendue. Il était censé lever environ 30 milliards de dollars américains auprès dinvestisseurs publics. Lanticipation a créé une frénésie. Les investisseurs de détail à Hong Kong et en Chine, des étudiants, des chauffeurs de taxi aux professionnels en activité, ont épuisé leurs économies et emprunté massivement pour investir dans lintroduction en bourse et ont utilisé un levier qui peut souvent être plus de 10x .

Mais hélas, ce nétait pas censé lêtre.

  • Quelques jours avant lintroduction en bourse, le 24 octobre 2020, Jack a assisté à un forum financier à Shanghai et a prononcé un discours de 21 minutes critiquant les organismes de régulation pour être trop focalisé sur le risque et négliger les besoins de crédit pour le développement . Il a également appelé les grandes banques chinoises à avoir une «mentalité de prêteur sur gages» et a dénoncé le manque de systèmes financiers en Chine: «Il ny a pas de risques financiers systémiques en Chine parce quil ny a pas de système financier en Chine. Les risques sont labsence de systèmes. »
  • Les commentaires sont devenus viraux. Le président Xi Jinping lui-même a lancé un appel pour arrêter lintroduction en bourse dAnt . Le 31 octobre, les régulateurs financiers ont rédigé de nouvelles réglementations destinées à Ant.
  • Le 2 novembre 2020, Jack Ma a été convoqué pour rencontrer les régulateurs . Le même jour, le projet de nouveau règlement a été publié.
  • Le 3 novembre 2020, lintroduction en bourse a été interrompue sur les deux bourses .

Que se passe-t-il ensuite?

Avec la nouvelle réglementation, Ant devra réorganiser ses activités. La nouvelle règle stipule quAnt fournit au moins 30\% des prêts quelle consent à ses utilisateurs, contrairement à sa pratique actuelle où seulement 2\% des fonds quelle prête figurent toujours sur son bilan. Cette exigence de capital ralentira considérablement la croissance des prêts dAnt (qui est le principal moyen de gagner de largent. En 2020, 40\% des ses revenus proviennent des prêts) et rendront lentreprise beaucoup plus capitalistique et volatile .
Quand Ant décide de rentrer en bourse, ce qui peut arriver à la fin de 2021 ou 2022, alors elle sera davantage considérée (et réglementée) comme une banque. Cela signifie une valorisation beaucoup plus modeste (les banques chinoises négocient généralement en moyenne 4 à 10 fois leurs bénéfices, tandis que les entreprises technologiques font régulièrement des échanges entre 30 à 50 fois leurs revenus) et un examen plus approfondi / plus approfondi .

Vested est un conseiller en placement enregistré auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Notre plate-forme permet aux investisseurs indiens dinvestir facilement dans des actions et des ETF américains.

Cet article se veut informatif et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement, et peut contenir certains « déclarations », qui peuvent être identifiées par lutilisation de mots tels que« croire »,« sattendre »,« anticiper »,« devrait »,« prévu »,« estimé »,« potentiel »et dautres termes similaires. Des exemples dénoncés prospectifs comprennent, sans sy limiter, des estimations relatives à la situation financière, à lévolution du marché et au succès ou à léchec dinvestissements particuliers (et peuvent inclure des mots tels que «crash» ou «effondrement»). Tous sont soumis à divers facteurs, y compris, sans sy limiter, les conditions économiques générales et locales, les niveaux changeants de concurrence au sein de certaines industries et marchés, les changements de taux dintérêt, les changements de législation ou de réglementation, et dautres conditions économiques, concurrentielles, gouvernementales, réglementaires et technologiques. facteurs qui pourraient faire en sorte que les résultats réels diffèrent sensiblement des résultats projetés.

Publié à lorigine à https : //vested.co.in le 7 décembre 2020.

Laisser un commentaire

Votre adresse e-mail ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *