Los roles de los bancos , The Rise of Non-Banks, Affirms IPO y Ants Failed IPO

Publicado el

(7 de diciembre de 2020)

Este artículo se publicó originalmente aquí . Puede encontrar más contenido como este en nuestro blog .

Ant Group se estaba haciendo público tanto en Hong Kong como en Shanghái intercambios. Inicialmente, estaba programada para ser la OPI más grande de todos los tiempos, una empresa de tecnología financiera valorada en más de 300.000 millones de dólares. Pero de la nada, los cambios en el entorno regulatorio detuvieron su oferta pública inicial prevista. Ahora, la empresa tiene que reestructurar sus operaciones antes de poder volver a intentarlo en 2021 o 2022.

Entonces, ¿qué pasó? Para entender esto, tomemos un breve desvío y hablemos de lo que significa ser un banco.

Los viejos bancos

Desde sus inicios en la antigüedad, los bancos han operado principalmente en el mismo marco básico:

  • Rol 1 : los bancos cobran depósitos de personas (o en otras palabras, usted le presta dinero al banco).
  • Función 2 : los bancos luego prestan estos depósitos a otros y cobran tasas de interés.
  • Función 3 : cuando estos prestatarios devuelven al banco, más intereses, el banco le da parte de este interés y se queda con la diferencia.

Por lo tanto, una forma de modular la rentabilidad de un banco es medir qué tan barato puede ganar depósitos. Cuanto más baratos sean sus depósitos, mayores serán los márgenes que potencialmente puede lograr.

Con el tiempo, este marco básico ha ganado capas adicionales de complejidad. El negocio de los préstamos se vuelve variado, la cantidad de depósitos que los bancos tienen que mantener (denominada requisito de reserva ) cambia con el tiempo, según lo regula el Banco Central (la Fed ), y con el aumento de las complejidades regulatorias, el costo del cumplimiento ha comenzado a superar el crecimiento de los ingresos.

El nivel de complejidades con las que los bancos tienen que lidiar se ha desacelerado bajarlos . Como resultado, el panorama de los servicios financieros está cambiando. Los nuevos participantes que se hacen pasar por comercio electrónico, vendedores de café y otros están aprovechando el mismo marco básico descrito anteriormente, pero sin la sobrecarga de las complejidades: para obtener depósitos y prestar dinero a costos más bajos.

En efecto, desempeñando los diferentes roles de un banco, sin ser un banco. A continuación, se muestran tres ejemplos: Starbucks, Affirm (que pronto cotizará en bolsa) y Ant Group.

entidades no bancarias que desempeñan diferentes funciones bancarias

Función 1: Starbucks recauda depósitos

Starbucks gana dinero vendiéndote café y una variedad de alimentos, pero también gana dinero recibiendo depósitos de sus consumidores .

La empresa es innovadora en pagos digitales. Salió con su aplicación en 2009 , solo 2 años después del lanzamiento del iPhone. A través de su sistema de pago móvil, los consumidores pueden precargar su cuenta con dinero. El acto de precargar efectivo en su billetera de Starbucks es equivalente a prestar dinero a Starbucks a cero interés . Starbucks acumula estos fondos. Parte de este fondo nunca se utiliza, que luego se convierte en ingresos para Starbuck s. Esto se denomina ingresos por rotura.

En el año fiscal 2019, los consumidores ( depositó ) casi US $ 11 mil millones en sus billeteras; con esto, Starbucks ganó 140 millones iv id = «de esto, USD 479949d1dc «> por rotura (o 1,28\% de tasa de rotura). Esto es el 8\% de los ingresos anuales totales .

Hable sobre cómo encontrar monedas sueltas entre los cojines del sofá .

Función 2: Affirm otorga préstamos a las personas

¿Qué hace Affirm?

Hay varios enfoques adoptados por las empresas de tecnología para otorgar préstamos. Uno de estos enfoques es proporcionar préstamos a corto plazo para compras de comercio electrónico. Esto se llama “Compre ahora y pague después” (BNPL). Aquí es donde una empresa de tecnología se interpone en el proceso de pago del comercio electrónico y ofrece préstamos a bajo interés (a menudo cero) a los clientes que realizan compras.

Una de esas firmas es Affirm, que saldrá a bolsa en las próximas semanas .

La industria BNPL es relativamente nueva en los EE. UU.En los EE. UU., Las compras en línea han estado dominadas por las tarjetas de crédito , que efectivamente actúa como un mecanismo compre ahora, pague después , donde usted compra un artículo y pague su tarjeta de crédito más tarde. Los jugadores de BNPL como Affirm reemplazan el papel de las tarjetas de crédito .

Aunque todavía es incipiente, el mercado de BNPL la participación se está expandiendo en América del Norte, donde se espera que crezca al 3\% de los pagos de comercio electrónico para 2023. Mientras tanto, en Europa, Medio Oriente y África (EMEA), BNPL constituye el 6\% de los pagos de comercio electrónico, y se espera crecerá al 10\% para 2023.

¿Cómo gana dinero Affirm?

A diferencia de los bancos o las empresas de tarjetas de crédito, Affirm establece asociaciones con comerciantes, que se incluirán como una opción de pago en el flujo de compras ( Figura 1 ).

Figura 1: Affirm se integra en el procedimiento de pago de un sitio web de comercio electrónico. La imagen es de la empresa.

Desde el evento de compra, el flujo de fondos funciona de la siguiente manera (consulte la Figura 2 como ilustración):

  1. El consumidor compra, hipotéticamente, un artículo de 1.000 dólares estadounidenses. El comerciante entrega el artículo.
  2. El banco desembolsó efectivo al comerciante. El efectivo es de US $ 950, el costo del artículo menos las tarifas (hipotéticamente: US $ 50).
  3. Confirme los registros de que el consumidor tiene un préstamo por US $ 1,000 más las tarifas.
  4. Affirm envía al banco US $ 1,000 + tarifas para comprar el préstamo del banco.
  5. El banco envía Affirm US $ 50 como tarifa comercial.

En este flujo, puede ver que Affirm genera ingresos a partir de la tarifa del préstamo original (en última instancia, la tarifa la paga el comerciante después de pasar por el banco) y las tasas de interés del préstamo del consumidor .

Figura 2: Ecosistema de flujo de fondos de Affirm

La Figura 2 ilustra que el negocio de Affirm tiene tres partes interesadas:

  • Comerciantes . A cambio de pagar las tarifas de Affirm para generar préstamos, los comerciantes obtienen una conversión de salida más alta y un gasto promedio más alto ( entre un 80\% y un 90\% más de valor medio de pedido ).
  • Bancos. Los bancos ganan dinero cuando Affirm recompra los préstamos (principal más tasas de interés acumuladas).
  • Clientes . Los clientes obtienen un poder adquisitivo adicional y la flexibilidad de devolver la compra durante un período de tiempo, a tasas de interés variables (no capitalización), sin cargos por pagos atrasados.

Debido a que Affirm compra los préstamos al banco, la compañía mantiene la deuda en su balance. Por lo tanto, la empresa debe tener un buen sistema de perfil de riesgo crediticio para garantizar bajas tasas de incumplimiento de los préstamos que posee . Y Affirm muestra que sí ( Figura 3 ). La empresa cuenta con una tasa de morosidad trimestral promedio ponderada de ~ 1.1\% para los 36 meses terminados el 30 de septiembre de 2020.

Figura 3: El modelo de riesgo patentado de Affirm supera la puntuación FICO.

¿Cómo se está desempeñando el negocio de Affirm?

Hasta ahora, el negocio no es rentable. De hecho, todavía observa volatilidades en el crecimiento de los ingresos y los gastos operativos ( Figura 4 ). Fundamentalmente, antes del segundo trimestre de 2020, parecía que la tasa de crecimiento de los gastos (línea roja) superó el aumento de los ingresos.

El negocio de Affirm también tiene dos riesgos de concentración importantes:

  • Su crecimiento está estrechamente ligado al de de Peloton. Peloton es uno de los beneficiarios de la tendencia de quedarse en casa, y sus ingresos aumentaron un 172\% en el cuarto trimestre fiscal de 2020. A partir de septiembre de 2020, Peloton contribuyó a 30\% de los ingresos de Affirm (más del doble que en el mismo período hace un año). Si las ventas de Peloton disminuyen, también lo harán las .
  • La mayoría de los préstamos de Affirm se originan en un banco, Cross River Bank (CRB). Esta asociación no es exclusiva, lo que significa que CRB puede ofrecer préstamos a los competidores de Affirm. También existe el riesgo de rescisión del acuerdo, lo que obstaculizará significativamente el negocio de préstamos de Affirm.
Figura 4: Tendencia trimestral de ingresos netos de Affirm. Los datos son de la empresa.

Todos los roles: Ant Group: el supertienda de productos financieros

A diferencia de las dos empresas mencionadas anteriormente. Ant hace todo lo que hace un banco, pero no quiere ser categorizado como un banco .

¿Qué ¿Qué es Ant?

Establecida cinco años después de la aparición de Alibaba, Alipay (que luego pasó a llamarse Ant Financial y Ant Group) fue creada por primera vez por Jack Ma y sus asociados para facilitar las transacciones de comercio electrónico en la plataforma de Alibaba. En ese momento, uno de los principales desafíos de la adopción masiva del comercio electrónico en China era la falta de confianza entre el vendedor y los compradores. Alipay se creó como un intermediario que mantendría el dinero del consumidor en custodia hasta que se completara la entrega, después de lo cual el dinero se transferiría al vendedor. En cierto modo, es lo que PayPal era para eBay en los primeros días.

En 2014, Alipay se fusionó con Ant Group. Hoy en día, la compañía es utilizada por más de mil millones de usuarios y más de 80 millones de comerciantes, procesando más de 17,7 billones de dólares en volumen total de transacciones en los doce meses que terminaron en junio de 2020. En su mercado local, China, tiene un 54,4\% de billetera móvil. cuota de mercado, pero también tiene una base de usuarios significativa fuera de China. Tiene más de 300 millones de usuarios a través de asociaciones con proveedores locales de billeteras electrónicas en el sudeste asiático, India, Corea del Sur, Pakistán y Bangladesh.

Figura 5: Anatomía del grupo de hormigas. La imagen es de .

La empresa es muy agresiva en cruz -vendiendo sus productos a sus usuarios. Ant regularmente hace que su servicio de crédito sea el pago predeterminado (incluso cuando el usuario no lo ha establecido como predeterminado) y automáticamente aumenta el límite de crédito para que el usuario tome prestado más. Hay un artículo de FT realmente bueno sobre esta táctica agresiva.

Como resultado, el 80\% de sus clientes usa tres o más de los servicios de Ant y alrededor del 40\% usa los cinco servicios.

Si los servicios anteriores suenan como servicios que ofrecería un banco, bueno, es porque lo hace. Sin embargo, Ant es inflexible en no ser visto, y mucho menos regulado como un banco. El verano pasado, Ant eliminó “Servicios financieros” de su nombre. Incluso llega a solicitar a las firmas de valores que asignen analistas de tecnología para cubrir la empresa, en lugar de un banco y analistas financieros.

El Los objetivos son dobles:

  1. Valoración más alta. Las acciones de tecnología de gran capitalización en China una relación precio-ganancias más alta tres veces mayor que sus contrapartes financieras.
  2. Menos regulaciones. Al ser vista como una empresa de tecnología, Ant espera estar menos regulada y estar menos preocupada por los estrictos requisitos de reserva (al prestar dinero) y la necesidad de obtener varias licencias.

No Enfadado al gobierno chino

Se suponía que Ant saldría a bolsa en los mercados de valores de Hong Kong y Shanghai, en lugar de en Nueva York. Esto habría ayudado a reforzar la posición internacional de estos dos intercambios a medida que la rivalidad entre China y los EE. UU. Se estaba calentando.

La OPI fue muy esperada. Se suponía que recaudaría unos 30.000 millones de dólares de inversores públicos. La anticipación creó un frenesí. Los inversores minoristas tanto en Hong Kong como en China, desde estudiantes, taxistas hasta profesionales que trabajan, utilizaron sus ahorros y pidieron grandes préstamos para invertir en la OPI y utilizaron el apalancamiento a menudo puede ser más de 10x .

Pero, lamentablemente, no estaba destinado a serlo.

  • Días antes de la OPI, el 24 de octubre de 2020, Jack asistió a un foro financiero en Shanghái y pronunció un discurso de 21 minutos en el que criticaba a los organismos reguladores por estar demasiado centrado en el riesgo y pasar por alto las necesidades crediticias para el desarrollo . También llamó a los grandes bancos chinos a tener una «mentalidad de casa de empeño» y destacó la falta de sistemas financieros en China: «No hay riesgos financieros sistémicos en China porque no hay un sistema financiero en China. Los riesgos son la falta de sistemas ”.
  • Los comentarios se volvieron virales. El propio presidente Xi Jinping hizo el llamado para detener la OPI de Ant . El 31 de octubre, los reguladores financieros redactaron nuevas regulaciones dirigidas a Ant.
  • El 2 de noviembre de 2020, Jack Ma fue convocado para reunirse con los reguladores . El mismo día, se publicó el borrador de las nuevas regulaciones.
  • El 3 de noviembre de 2020, se detuvo la OPI en ambos intercambios .

¿Qué pasa después?

Con la nueva normativa, Ant tendrá que reorganizar su negocio. La nueva regla exige que Ant proporcione al menos el 30\% de los préstamos que otorga a sus usuarios, en contraste con su práctica actual, en la que solo el 2\% de los fondos que presta está todavía en su balance. Este requisito de capital ralentizará significativamente el crecimiento de los préstamos de Ant (que es la principal forma en que genera dinero. En 2020, el 40\% de sus ingresos provienen de préstamos) y hará que el negocio sea mucho más intensivo en capital y volátil .
Cuando Ant decida volver a cotizar en bolsa, lo que puede suceder a finales de 2021 o 2022, será visto (y regulado) más como un banco. Esto significa una valoración mucho más modesta (los bancos chinos normalmente negocian un promedio de 4 a 10 veces sus ganancias, mientras que las empresas de tecnología negocian regularmente entre 30-50 veces sus ganancias) y un escrutinio mayor / más riguroso .

Vested es un asesor de inversiones registrado de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. Nuestra plataforma permite a los inversores de la India invertir en acciones y ETF de EE. UU. Fácilmente.

Este artículo está destinado a ser informativo y no debe tomarse como un consejo de inversión, y puede contener ciertos «prospectos declaraciones ”, que pueden identificarse mediante el uso de palabras como“ creer ”,“ esperar ”,“ anticipar ”,“ debería ”,“ planeado ”,“ estimado ”,“ potencial ”y otros términos similares. Los ejemplos de declaraciones a futuro incluyen, sin limitación, estimaciones con respecto a la condición financiera, desarrollos del mercado y el éxito o la falta de éxito de inversiones particulares (y pueden incluir palabras como «colapso» o «colapso»). Todos están sujetos a varios factores, que incluyen, entre otros, las condiciones económicas generales y locales, los niveles cambiantes de competencia dentro de ciertas industrias y mercados, los cambios en las tasas de interés, los cambios en la legislación o reglamentación y otros factores económicos, competitivos, gubernamentales, regulatorios y tecnológicos. factores que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de los resultados proyectados.

Publicado originalmente en https : //isted.co.in el 7 de diciembre de 2020.

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *