Bankernes roller , Rise of Non-Banks, Affirms IPO og Ants Failed IPO

(7. december 2020)

Denne artikel blev oprindeligt offentliggjort her . Du kan finde mere indhold som dette på vores blog .

Ant Group blev offentliggjort i både Hong Kong og Shanghai udvekslinger. Oprindeligt skulle det være den største børsintroduktion nogensinde, et fintech-firma til en værdi af mere end 300 milliarder dollars. Men ud af ingenting stoppede ændringer i lovgivningsmiljøet den tilsigtede børsintroduktion. Nu skal virksomheden omstrukturere sine aktiviteter, inden den kan prøve igen i enten 2021 eller 2022.

Så hvad skete der? For at forstå dette, lad os tage en kort omvej og tale om, hvad det vil sige at være en bank.

De gamle banker

Siden starten i gamle tider har banker primært fungeret på samme grundlæggende ramme:

  • Rolle 1 : Banker indsamler indskud fra mennesker (eller med andre ord, du låner banken penge).
  • Rolle 2 : Bankerne låner derefter disse indskud ud til andre og opkræver renter.
  • Rolle 3 : Når disse låntagere betaler banken tilbage plus renter, banken giver dig noget af denne interesse og lommer forskellen.

Derfor er en måde at modulere en banks rentabilitet på at måle, hvor billigt den kan få indskud. Jo billigere det får sine indskud, jo højere marginer kan det potentielt opnå.

Over tid har denne grundlæggende ramme fået yderligere lag af kompleksiteter. Udlånsvirksomheden bliver varieret, mængden af ​​indskud, som bankerne skal beholde (kaldet reservekrav ) ændres over tid – som styret af Centralbanken (Fed ) og med øgede lovgivningsmæssige kompleksiteter er omkostningerne ved overholdelse begyndt at overgå omsætningsvæksten.

Det kompleksitetsniveau, som banker skal håndtere, er aftaget dem ned . Som et resultat skifter landskabet for finansielle tjenester. Nye deltagere, der maskerer sig som e-handel, kaffesælgere og andre drager fordel af de samme grundlæggende rammer, der er skitseret ovenfor, men uden omkostningerne ved kompleksitet – for at få indskud og låne ud penge til lavere omkostninger.

I virkeligheden spiller en banks forskellige roller uden at være en bank. Her er tre eksempler: Starbucks, Affirm (offentliggør snart) og Ant Group.

Ikke-banker, der udfører forskellige bankroller

Rolle 1: Starbucks samler indskud

Starbucks tjener penge ved at sælge dig kaffe og et udvalg af mad, men det tjener også penge ved at tage indskud fra sit forbrugere .

Virksomheden er en innovatør inden for digitale betalinger. Det kom ud med sin app i 2009 , kun to år efter, at iPhone blev lanceret. Via sit mobile betalingssystem kan forbrugerne forudindlæse deres konto med penge. Handlingen med at forudindlæse kontanter i din Starbucks-tegnebog svarer til at låne penge til Starbucks med nul renter . Starbucks akkumulerer disse midler. En del af denne fond bruges aldrig, hvilket derefter bliver indtægter for Starbuck s. Dette kaldes brudindtægter.

I regnskabsåret 2019 er forbrugere ( deponeret ) næsten 11 milliarder dollars i deres tegnebøger; ud fra dette tjente Starbucks US $ 140 millioner fra brud (eller 1,28\% brudrate). Dette er 8\% af den samlede årlige omsætning .

Tal om at finde løs forandring mellem sofapuderne .

Roll 2: Bekræft giver lån til mennesker

Hvad gør Bekræft?

Der er flere fremgangsmåder, som teknologivirksomheder har taget for at give lån. En sådan tilgang er at yde kortfristede lån til køb af e-handel. Dette kaldes “Køb nu betal senere” (BNPL). Det er her, et teknologivirksomhed griber ind i e-handels-checkout-processen og tilbyder lave (ofte nul) rentelån til kunder, der foretager indkøb. / div>

Et sådant firma er Affirm, som bliver offentligt i de næste par uger .

BNPL-industrien er relativt ny i USA.I USA er onlinekøb blevet domineret med kreditkort , der effektivt fungerer som en køb nu betal senere mekanisme, hvor du køber en vare og betal dit kreditkort senere. BNPL-spillere som Affirm erstatter kreditkortets rolle .

Selvom det stadig er begyndende, er BNPL-markedet andelen ekspanderer i Nordamerika, hvor den forventes at vokse til 3\% af e-handelsbetalingerne inden 2023. I mellemtiden udgør BNPL i Europa, Mellemøsten og Afrika (EMEA) 6\% af e-handelsbetalingerne og forventes at vokse til 10\% inden 2023.

Hvordan tjener Affirm penge?

I modsætning til banker eller kreditkortselskaber etablerer Affirm partnerskaber med handlende, der skal inkluderes som en check-out-mulighed i indkøbsstrømmen ( Figur 1 ).

Figur 1: Bekræft integreres i et e-handelswebsteds check-procedure. Billedet er fra virksomhedens.

Fra købsbegivenheden fungerer pengestrømmen som følger (se Figur 2 til illustration):

  1. Forbrugerkøb, hypotetisk, en vare på USD 1.000. Forhandleren leverer varen.
  2. Bank udbetalte kontanter til købmanden. Kontantbeløbet er US $ 950, vareprisen minus gebyrer (hypotetisk: US $ 50).
  3. Bekræftelse registrerer, at forbrugeren har et lån på USD 1.000 plus gebyrer.
  4. Bekræftelse sender banken 1.000 USD + gebyrer for at købe lånet fra banken.
  5. Bank sender bekræfter 50 USD som handelsgebyr.

Fra denne strøm kan du se, at Bekræft genererer indtægter fra gebyret for det oprindelige lån (i sidste ende betales gebyret af den handlende, efter at det passerer gennem banken) og renterne på lånet fra forbrugeren .

Figur 2: Bekræft strøm af midler økosystem

Figur 2 illustrerer, at Affirms forretning har tre interessenter:

  • Handlende . Til gengæld for at betale bekræftelsesgebyrer for at generere lån får sælgere en højere check-out-konvertering og et højere gennemsnitligt forbrug ( hvor som helst mellem 80–90\% højere gennemsnitlig ordreværdi ).
  • Banker. Bankerne tjener penge, når Affirm køber lånene tilbage (hovedstol plus påløbne renter).
  • Kunder . Kunder får ekstra købekraft og fleksibiliteten ved at tilbagebetale købet over en periode med variable renter (ikke- uden sammensatte gebyrer.

Da Affirm køber lånene tilbage fra banken, holder virksomheden gælden på sin balance. Derfor skal virksomheden have et godt kreditrisikoprofileringssystem for at sikre lave misligholdelsesrenter for de lån, det besidder . Og Bekræft viser, at det gør det ( Figur 3 ). Virksomheden kan prale af en vægtet gennemsnitlig kvartalsvis kriminalitetsrate på ~ 1,1\% i de 36 måneder, der sluttede den 30. september 2020.

Figur 3: Bekræftelsesbeskyttede risikomodel overgår FICO-score.

Hvordan klarer Affirms forretning?

Indtil videre er virksomheden ikke rentabel. Faktisk ser det stadig volatilitet i væksten i omsætning og driftsomkostninger ( Figur 4 ). Kritisk frem til 2. kvartal 2020 så det ud til, at vækst i udgifter (rød linje) oversteg omsætningsstigningen.

Bekræftelsesvirksomhed har også to betydelige koncentrationsrisici:

  • Dens vækst er tæt knyttet til Pelotons . Peloton er en af ​​modtagerne af hjemme-hjemme-trenden, hvor indtægterne stiger 172\% i 4. kvartal 2020. Fra september 2020 bidrog Peloton til 30\% af Affirms omsætning (mere end fordoblet fra samme periode for et år siden). Hvis salget af Peloton går ned, vil Affirms .
  • Størstedelen af ​​Affirms lån stammer fra en bank, Cross River Bank (CRB). Dette partnerskab er ikke-eksklusivt, hvilket betyder, at CRB kan tilbyde lån til Affirms konkurrenter. Der er også en risiko for opsigelse af aftalen, som vil hæmme Affirms udlånsvirksomhed betydeligt.
Figur 4: Bekræft kvartalsvis trend for nettoindkomst. Data er fra virksomhedens.

Alle roller: Ant Group – superbutikken med finansielle produkter

I modsætning til de to ovennævnte virksomheder. Ant gør alt, hvad en bank gør, men ønsker ikke at blive kategoriseret som en bank .

Hvad er Ant?

Etableret fem år efter Alibabas fremkomst blev Alipay (som senere blev omdøbt til Ant Financial og Ant Group) oprettet af Jack Ma og associerede virksomheder for at lette e-handelstransaktioner på Alibabas platform. På det tidspunkt var en af ​​de primære udfordringer ved masseadoptagelse af e-handel i Kina manglen på tillid mellem sælger og købere. Alipay blev oprettet som en mellemmand, der ville holde forbrugerens penge i deponering, indtil levering var afsluttet, hvorefter pengene blev overført til sælgeren. På en måde er det, hvad PayPal var på eBay i de tidlige dage.

I 2014 blev Alipay fusioneret til Ant Group. I dag bruges virksomheden af ​​mere end en milliard brugere og mere end 80 millioner sælgere, der behandler mere end 17,7 billioner dollars i samlet transaktionsvolumen i de tolv måneder, der slutter juni 2020. På hjemmemarkedet Kina har det 54,4\% mobil tegnebog markedsandel, men det har også en betydelig brugerbase uden for Kina. Det har mere end 300 millioner brugere via partnerskaber med lokale e-wallet-udbydere i Sydøstasien, Indien, Sydkorea, Pakistan og Bangladesh.

Figur 5: Anatomi af Ant Group. Billedet er fra .

Virksomheden er meget aggressiv i kryds -sælger sine produkter til sine brugere. Ant gør regelmæssigt sin kredittjeneste til standardbetalinger (selv når brugeren ikke har indstillet den som standard) og hæver automatisk kreditgrænsen, så brugeren låner mere. Der er en rigtig god FT-artikel om denne aggressive taktik.

Som et resultat 80\% af sine kunder bruger tre eller flere af Ants tjenester , og ca. 40\% bruger alle fem tjenester.

Hvis ovenstående tjenester lyder som tjenester, en bank ville tilbyde, det er fordi det gør det. Alligevel er Ant fast besluttet på ikke at blive set, endsige reguleret som en bank. I løbet af den sidste sommer faldt Ant “Financial Services” fra sit navn. Det går endda så langt, at anmoder værdipapirfirmaer om at tildele teknologianalytikere til at dække virksomheden snarere end en bank og finansielle analytikere.

mål er dobbelt:

  1. Højere værdiansættelse. Tekniske aktier med stor cap i Kina har et højere forhold mellem pris og indtjening tre gange højere end deres økonomiske modparter.
  2. Mindre regler. Ved at blive betragtet som et teknologivirksomhed håber Ant at være mindre reguleret og være mindre bekymret over strenge reservekrav (når man udlåner penge) og behovet for at få forskellige licenser.

Må ikke Vred den kinesiske regering

Ant skulle antages at blive børsnoteret på aktiemarkederne i Hongkong og Shanghai snarere end i New York. Dette ville have hjulpet med at styrke den internationale status for disse to udvekslinger, da rivalisering mellem Kina og USA var ved at blive varmere.

IPO var meget forventet. Det skulle rejse omkring 30 milliarder dollars fra offentlige investorer. Forventningen skabte en vanvid. Detailinvestorer i både Hongkong og Kina, fra studerende, taxachauffører til arbejdende fagfolk, brugte deres opsparing og lånte stærkt til at investere i børsintroduktionen og brugte gearing kan ofte være mere end 10x .

Men desværre var det ikke meningen at være det.

  • Dage før børsintroduktionen, den 24. oktober 2020, deltog Jack i et finansielt forum i Shanghai, og holdt en tale på 21 minutter, der kritiserede de regulerende organer for at være alt for fokuseret på risiko og overse kreditbehovet til udvikling . Han kaldte også store kinesiske banker til at have “pawnshop-mentalitet” og kaldte på manglen på finansielle systemer i Kina: “Der er ingen systemiske finansielle risici i Kina, fordi der ikke er noget finansielt system i Kina. Risiciene er mangel på systemer. ”
  • Kommentarerne blev virale. Præsident Xi Jinping ringede selv til at stoppe Ants IPO . Den 31. oktober udarbejdede finansielle tilsynsmyndigheder nye regler rettet mod Ant.
  • Den 2. november 2020 blev Jack Ma indkaldt til at møde tilsynsmyndighederne . Samme dag blev udkastet til de nye regler offentliggjort.
  • Den 3. november 2020 blev børsintroduktionen standset på begge børser .

Hvad sker der derefter?

Med de nye regler skal Ant omorganisere sin virksomhed. Den nye regel kræver, at Ant yder mindst 30\% af de lån, den yder til sine brugere, i modsætning til den nuværende praksis, hvor kun 2\% af de midler, den udlåner, stadig er på balancen. Dette kapitalkrav vil forsinke Ants udlånsvækst markant (hvilket er den primære måde, det tjener penge på. I 2020 var 40\% af dens indtægter kom fra udlån) og vil gøre virksomheden meget mere kapitalintensiv og ustabil .
Når Ant beslutter at blive offentligt igen, hvilket kan ske i slutningen af ​​2021 eller 2022, vil det blive set (og reguleret) mere som en bank. Dette betyder en meget mere beskeden vurdering (Kinesiske banker handler typisk i gennemsnit 4–10 gange deres indtjening, mens teknologivirksomheder regelmæssigt handler mellem 30–50x deres indtjening) og øget / tungere kontrol .

Vested er en US Securities and Exchange Commission registreret investeringsrådgiver. Vores platform gør det muligt for investorer fra Indien at investere i amerikanske aktier og ETFer let.

Denne artikel er beregnet til at være informativ og ikke betragtes som en investeringsrådgivning og kan indeholde visse ”fremadrettede udsagn, “som kan identificeres ved brug af ord som” tro “,” forvente “,” forudse “,” skulle “,” planlagt “,” estimeret “,” potentielt “og andre lignende udtryk. Eksempler på fremadrettede udsagn inkluderer uden begrænsning skøn med hensyn til finansiel tilstand, markedsudvikling og succes eller mangel på succes for bestemte investeringer (og kan omfatte ord som “sammenbrud” eller “sammenbrud”). Alle er underlagt forskellige faktorer, herunder uden begrænsning generelle og lokale økonomiske forhold, skiftende konkurrenceniveau inden for bestemte brancher og markeder, ændringer i rentesatser, ændringer i lovgivning eller regulering og andre økonomiske, konkurrencedygtige, statslige, lovgivningsmæssige og teknologiske faktorer, der kan få de faktiske resultater til at afvige væsentligt fra de forventede resultater.

Oprindeligt offentliggjort på https : //vested.co.in den 7. december 2020.

Skriv et svar

Din e-mailadresse vil ikke blive publiceret. Krævede felter er markeret med *